信达证券周报深入分析动力煤市场供需变化。供给端，春节后煤矿复产节奏加快，样本动力煤矿井产能利用率升至94.7%（周环比+1.4pct）。需求端，内陆17省日耗周环比上升63.6万吨/日（+18.19%），沿海8省日耗上升6.8万吨/日（+3.63%）。当前电厂采取主动去库存及延缓采购策略，导致港口库存累积（秦港703万吨，周环比+23万吨），对煤价形成下行压力。未来随着电厂库存可用天数回归合理区间，采购需求或转向稳定，煤炭价格有望逐步企稳。
供给端——煤矿复产加速，产能利用率升至94.7%
春节后煤矿生产恢复节奏加快。截至2月21日，样本动力煤矿井产能利用率为94.7%，周环比增加1.4个百分点，同比增加11.0个百分点。煤矿开工率的快速回升使市场供给量逐步增加，对煤价形成供给端压力。
样本炼焦煤矿井开工率83.2%，周环比增加4.2个百分点，同比增加13.7个百分点。煤矿复产是节后正常季节性变化，但今年复产节奏相对较快，叠加下游采购意愿偏弱，导致产地煤价跌幅大于港口。
需求端——电煤日耗快速回升，非电需求分化
节后电煤日耗恢复明显。内陆十七省日耗较上周上升63.6万吨/日，周环比增加18.19%，同比增加43.0%。沿海八省日耗较上周上升6.8万吨/日，周环比增加3.63%，同比-1.8%。
内陆日耗增速显著高于沿海，反映中西部工业复工节奏更快。非电需求方面，化工周度耗煤较上周下降3.51万吨/日（-0.50%），钢铁高炉开工率77.68%（周环比-0.30pct），水泥熟料产能利用率41.76%（周环比+11.02pct）。水泥开工率回升明显，化工需求小幅回落，钢铁基本平稳。
库存与价格展望——去库进行中，煤价有望逐步企稳
当前电厂采取主动去库存策略。内陆十七省煤炭库存较上周下降198.3万吨（-2.41%），可用天数下降4.11天；沿海八省煤炭库存较上周下降94.5万吨（-2.76%），可用天数下降1.10天。终端电厂库存持续去化，但同时也导致港口与煤矿环节库存累计（秦港+23万吨，55港口+222万吨），进而对价格形成下行压力。
我们判断，伴随终端电厂库存可用天数回归合理区间，其采购需求或转向稳定，叠加非电行业用煤需求潜在增量，煤炭价格有望逐步企稳。煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，市场价中枢>800元/吨的判断维持。
动力煤供需核心数据| 指标 | 本周值 | 周环比变化 |
|---|
| 样本动力煤矿井产能利用率 | 94.7% | +1.4pct |
| 内陆17省日耗 | — | +63.6万吨/日（+18.19%） |
| 沿海8省日耗 | — | +6.8万吨/日（+3.63%） |
| 内陆17省库存 | — | -198.3万吨（-2.41%） |
| 沿海8省库存 | — | -94.5万吨（-2.76%） |
| 秦皇岛港库存 | 703万吨 | +23万吨（+3.4%） |
