国盛证券全球动力煤周报显示，2024年动力煤贸易由大西洋转向太平洋地区，以满足中国、印度和越南的需求增长。2025年预计贸易增长有限，俄罗斯煤炭供应面临压力。全球动力煤贸易格局重心东移，亚洲需求中心地位持续强化。中国和印度电力需求增速保持6%以上高位，液化天然气现货价格高于煤炭，推动太平洋地区动力煤进口需求持续旺盛。
贸易流从大西洋转向太平洋——亚洲需求中心强化
2024年动力煤贸易由大西洋转向太平洋地区，以满足中国、印度和越南的需求增长。中国和印度电力需求增速保持6%以上高位，推动太平洋地区动力煤进口需求持续旺盛。全球动力煤贸易格局重心东移的趋势在2025年延续。
2025年预计贸易增长有限，俄罗斯煤炭供应面临压力。日本核电增加以及南亚财政问题会导致火电承压，但燃气发电受到的压力更大。由于现有机组均保持最低运行率，2025年燃煤发电将与2024年相似，减少的火电大部分会被天然气弥补。动力煤贸易流的变化反映全球能源格局的深刻调整，亚洲作为全球动力煤需求中心的地位持续强化。
俄罗斯煤炭供应承压——全球贸易格局重塑
俄罗斯煤炭供应面临压力，成为2025年全球动力煤贸易的关键变量。地缘政治冲突持续影响俄罗斯煤炭出口能力，欧盟制裁和物流瓶颈制约供应恢复。俄罗斯煤炭在全球动力煤贸易中的份额面临进一步压缩风险。
美国财政部宣布退出旨在减少南非、印度尼西亚和越南煤炭使用的公正能源转型伙伴关系协议，反映出主要经济体在能源转型节奏上的分歧。全球动力煤供应端的结构性变化为贸易格局调整增添不确定性，俄罗斯煤炭供应的收缩可能进一步推高海运煤炭价格。
进口煤价格优势——潜在上行催化
2025年全球动力煤进口量预计下降，但仍存潜在上行催化：天气因素带来不确定性；对于沿海电厂而言，部分国家进口煤较国内煤更有价格优势；尽管能源转型持续推进，政府仍重视能源安全和可负担性。进口煤价格优势若持续，将支撑中国沿海电厂进口需求。
中国作为全球最大的煤炭进口国，进口煤与国内煤的价差将直接影响电厂采购决策。2024年国内天然气表观消费量达到4261亿方（+8.0%），预计2025年将达到4500-4580亿方（+5.6-7.5%）。国内天然气消费持续增长对煤炭替代效应有限，煤炭仍是中国电力生产的压舱石。
亚洲燃煤优先——LNG价格高于煤炭的替代效应
液化天然气现货价格高于煤炭，亚洲国家优先选择燃煤发电。LNG现货价格高位运行使得燃煤发电在经济性上更具优势，推动太平洋地区动力煤进口需求。亚洲国家在能源安全和可负担性考量下，燃煤发电仍将保持较高份额。
日本核电增加以及南亚财政问题导致火电承压，但燃气发电受到的压力更大。2025年燃煤发电将与2024年相似，减少的火电大部分会被天然气弥补。亚洲电力市场的化石能源替代格局中，煤炭相对天然气的价格优势将继续支撑动力煤需求。
全球动力煤贸易流变化预测| 维度 | 2024年 | 2025年预测 |
|---|
| 贸易流向 | 大西洋→太平洋 | 太平洋主导延续 |
| 主要需求方 | 中国、印度、越南 | 中国、印度主导 |
| 俄罗斯供应 | 面临压力 | 压力持续 |
| 贸易增长 | 增长 | 增长有限 |
投资建议——关注动力煤贸易受益标的
全球动力煤贸易重心东移，亚洲需求持续旺盛。建议关注具备进口煤替代优势的国内煤炭龙头：中国神华（一体化运营，成本优势显著）、陕西煤业（优质动力煤产地，资源禀赋突出）、中煤能源（产量增长确定，估值低位）、兖矿能源（国际化布局，受益于海外煤价）。俄罗斯供应收缩和亚洲需求增长为动力煤价格提供支撑，煤炭板块配置价值凸显。
