国金证券研报指出，动力煤市场处于“弱平衡下的多空博弈”状态。中电联数据显示，5月30日至6月5日燃煤电厂发电量同比-12.8%、耗煤量同比降幅超10%，煤炭库存11766万吨。北方港煤炭库存2933万吨，CECI沿海指数与曹妃甸指数持平，动力煤价格弱稳运行。本文从供需格局、库存状况、价格趋势三方面拆解动力煤市场现状。
电煤消耗：发电量同比-12.8%，清洁能源替代效应显著
6月10日，中国电力企业联合会发布《CECI指数分析周报》（2025年第20期）。5月30日至6月5日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比减少10.9%，同比减少12.8%，耗煤量同比降幅超10%。电煤消耗同比大幅下降的原因主要是清洁能源的替代效应——水电在来水偏丰的情况下出力增强，风电、光伏在夏季出力提升，共同挤压了火电的发电空间。清洁能源发力抑制电煤消耗是当前煤市的核心矛盾之一。此外，宏观经济复苏节奏温和，工业用电需求尚未显著回升，也压制了电煤消费。煤炭库存方面，纳入统计的燃煤电厂煤炭库存11766万吨，较6月5日增长263万吨，电厂库存持续累积。中电联采购经理人指数连续2期处于收缩区间，库存分指数处于扩张区间，反映出电力企业补库意愿偏弱、库存被动累积的态势。
表：电煤消耗与库存核心数据| 指标 | 数据 | 同比/环比变化 |
|---|
| 燃煤电厂日均发电量 | — | 环比-10.9%，同比-12.8% |
| 燃煤电厂耗煤量 | — | 同比降幅超10% |
| 电厂煤炭库存 | 11766万吨 | 较月初增长263万吨 |
| 北方港煤炭库存 | 2933万吨（6月6日） | 环比-3.96% |
煤价僵持：CECI指数持平，进口煤降幅较大
煤炭价格方面，国内外市场呈现不同特征。国内市场方面，CECI沿海指数中高热值煤种现货成交价格较上期基本持平、略有下降，曹妃甸指数较上期持平，显示港口煤炭价格处于僵持状态。北方港煤炭合计库存最新为2933万吨，环比下跌3.96%，但仍处于高位。国内煤炭主产地产量微降、库存高企、价格僵持，港口市场库存下降幅度高于上期，市场博弈僵持，成交量少。进口市场方面，进口指数中高热值煤种现货成交价降幅较大，反映国际煤炭市场需求偏弱。广州港印尼煤（Q5500）库提价669.08元/吨，环比下跌0.73%。进口煤价格走弱对国内市场形成一定压力，但由于国内煤价已接近成本线，进一步下行空间有限。
多空博弈：价格弱稳延续，等待旺季需求释放
中电联分析认为，当前市场正处于“弱平衡下的多空博弈”状态。多方因素方面，产地产量收紧为煤价提供底部支撑——国内煤炭产量在安全监管趋严的背景下微降，边际供应收缩。空方因素方面，终端及港口高库存压制反弹动能、水电等清洁能源替代增强、运价下行等因素共同压制反弹动能。综合判断，预计动力煤价格在需求完全释放前仍以弱稳为主，建议关注近期天气对用电需求和发电结构的影响，优化库存结构，确保迎峰度夏用煤安全。6月用电旺季来临，六大发电集团供电日耗环比稳步提升，但高库存和清洁能源替代仍将压制煤价反弹空间。煤价后续走势的核心变量是夏季气温和电力需求的实际表现——若高温天气持续、用电负荷超预期，煤价有望阶段性企稳回升；若气温温和、清洁能源出力维持高位，煤价或延续弱稳格局。
