东兴证券2025年1月发布的煤炭行业报告显示，国内动力煤价格在12月延续下跌趋势。截至12月20日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格报收771元/吨，环比上月下跌7.44%。产地煤价跌幅更为显著——内蒙古乌海Q5500动力煤价格环比下跌11.79%，山西大同南郊Q5500动力煤价格环比下跌10.57%。国际三大动力煤价格同步走弱，澳大利亚、南非、欧洲三港动力煤离岸价月环比分别下跌7.14%、4.46%和9.76%。全球煤炭市场需求阶段性走弱，叠加供给端维持高位，煤价承压格局短期难改。
国内动力煤价格全面下行
国内动力煤价格在12月呈现加速下跌态势，港口与产地价格同步回落。东兴证券报告数据显示，截至12月20日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格报收771元/吨，环比上月下跌62元/吨，跌幅达7.44%。这一价格水平已回落至2024年以来的相对低位区间，反映出下游需求阶段性走弱与供给端宽松格局的叠加影响。
产地煤价跌幅普遍大于港口价格，上游煤矿端降价压力更为突出。内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价621元/吨，环比上月下跌83元/吨，跌幅高达11.79%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价660元/吨，环比上月下跌78元/吨，跌幅10.57%。产地价格跌幅显著高于港口，反映出煤矿端库存压力较大，降价促销意愿增强。产地与港口价差的收窄也抑制了贸易商的发运积极性。
从时间维度来看，动力煤价格自2024年10月以来持续走弱。10月秦皇岛动力煤价格尚维持在820-850元/吨区间，进入11月后加速下行至800元/吨以下，12月中旬进一步跌破780元/吨。供暖季本应是煤炭消费旺季，但价格反而持续下行，这一"旺季不旺"的特征反映出当前煤炭市场供需关系的根本性转变。
国际动力煤价格同步走弱
国际三大动力煤价格在12月同步下跌，全球煤炭市场需求端整体偏弱。东兴证券报告数据显示，截至12月20日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格报收130美元/吨，环比上月下跌10美元/吨，跌幅7.14%。澳大利亚作为全球最大的动力煤出口国之一，其价格走势对亚洲市场具有重要的风向标作用。
南非理查德RB动力煤离岸价格报收107美元/吨，环比上月下跌5美元/吨，跌幅4.46%。南非煤主要供应欧洲和亚洲市场，价格跌幅相对温和，反映出非洲出口市场的供需矛盾略好于其他区域。欧洲三港DESARA动力煤离岸价格报收111美元/吨，环比上月下跌12美元/吨，跌幅高达9.76%，在全球三大动力煤价格中跌幅最大。
欧洲市场跌幅居前与当地天然气价格回落、可再生能源发电占比提升以及工业需求疲软密切相关。2024年以来欧洲天然气库存水平处于高位，气价下行削弱了煤炭发电的替代需求。同时，欧洲冬季气温偏暖也抑制了供暖用煤需求。国际煤价的同步走弱意味着进口煤到岸成本持续下降，将进一步对国内煤价形成压制。
表1：国内外动力煤价格月度变化（截至2024年12月20日）| 品种 | 价格 | 月环比变化 |
|---|
| 秦皇岛动力煤5500平仓价 | 771元/吨 | -7.44% |
| 内蒙古乌海Q5500车板价 | 621元/吨 | -11.79% |
| 山西大同南郊Q5500车板价 | 660元/吨 | -10.57% |
| 澳大利亚纽卡斯尔NEWC离岸价 | 130美元/吨 | -7.14% |
| 南非理查德RB离岸价 | 107美元/吨 | -4.46% |
| 欧洲三港DESARA离岸价 | 111美元/吨 | -9.76% |
煤价下跌的供需逻辑
动力煤价格持续下行的根本原因在于供需格局的宽松化。从供给端来看，国内原煤产量保持高位释放。11月原煤月度产量达42798.40万吨，环比增长3.93%，同比增长3.38%。陕晋蒙三大主产区虽月度产量环比小幅回落，但山西产量同比大幅增长24.17%，整体供给水平仍处于历史高位。从进口端来看，11月煤及褐煤进口量达5498万吨，环比增长18.88%，同比增长26.36%；动力煤进口量1688.74万吨，环比增长24.79%。进口煤的大幅增长进一步加大了沿海市场的供给压力。
从需求端来看，冬季供暖需求虽带动日耗回升，但工业用电需求恢复偏慢制约了煤炭消费的进一步增长。11月当月发电量环比增长2.53%，其中火力发电量环比增长8.47%，火电占比环比提升3.78个百分点至69.04%。但从同比来看，六大发电集团日均耗煤量同比下降2.17%，火电发电量同比仅增长1.93%，增速低于原煤产量和进口增速。供给增速高于需求增速，库存累积与价格下行成为必然结果。
海运费的大幅下跌进一步印证了下游采购需求的疲软。12月秦皇岛到上海航线CBCFI报收26元/吨，环比下跌25.50%；秦皇岛到宁波航线报收43.60元/吨，环比下跌11.56%。国际海运费同步显著回落——澳洲纽卡斯尔-中国航线下跌25%，印尼-中国航线下跌10.47%。运费的全面下跌反映出终端用户拉运积极性不足，煤炭贸易活跃度下降。
