国金证券报告对动力煤供需形势进行了详细评估。7月24日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报收822元/吨，周环比上涨6元/吨（+0.7%），同比上涨179元/吨（+27.8%）【1†L6】。供给端，煤矿主被动减产、矿山库存低位；需求端，7月日耗低于去年同期【1†L8】。短期港口及沿海电厂库存偏高，但近期气温有所升高【1†L8】。国金证券认为，动力煤供需将进入关键评估期，长期看好动力煤价格中枢抬升带来的EPS和估值双击【1†L8】。
价格走势：产地分化，港口稳健上涨
本周动力煤价格呈现产地分化、港口稳健的特征。港口方面，7月24日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报收822元/吨，周环比上涨6元/吨（+0.7%），同比上涨179元/吨（+27.8%）【1†L6】。
产地方面，本周主产地动力煤价格表现分化【1†L6】。山西地区煤价周环比上涨3元/吨；内蒙地区煤价周环比持平；陕西地区煤价周环比下跌12元/吨【1†L6】。国际方面，7月23日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）为95.05美元/吨，较之前一周上涨3.6美元/吨【1†L6】。
从供给端看，晋陕蒙442家样本煤矿周度产量2617万吨，同比-3.8%，环比+0.9%【1†L6】。产能利用率79.1%，同比-2.2pct，环比+0.7pct【1†L6】。其中山西周度产量768万吨，同比-12.9%/+0.3%【1†L6】。安监对山西产量的压制依然显著。
库存：环渤海高位，电厂开始去化
库存方面，环渤海港口库存处于相对高位，电厂库存开始下降。7月22日，环渤海港库存为3032万吨，周环比+6.8%，同比+12.4%【1†L7】；江内港口库存1187万吨，周环比-1.6%，同比-14.4%【1†L7】。
电厂方面，7月23日沿海八省电厂绝对库存3738万吨，周环比-2.1%，同比+5.8%，可用天数16.6天【1†L7】。内陆十七省电厂绝对库存8162万吨，周环比-0.3%，同比-8.0%，可用天数22.2天【1†L7】。电厂绝对库存周环比下降，但可用天数因日耗变化有所增加。
环渤海库存同比+12.4%处于相对高位，对短期煤价形成一定压制【1†L7】。但电厂库存已开始下降，随着气温升高和补库需求释放，库存压力有望逐步缓解。
需求：7月日耗低于去年同期，高温与降水博弈
需求端，7月日耗低于去年同期。截至7月23日当周，沿海八省电厂日耗均值225.8万吨，周环比+12.7万吨（+6.0%），同比+3.0万吨（+1.4%）【1†L8】。但7月日均日耗210.9万吨，同比-6.8万吨（-3.1%）【1†L8】。
内陆十七省电厂日耗均值为354.2万吨，周环比-17.0万吨（-4.6%），同比-9.1万吨（-2.5%）【1†L8】。7月日均日耗358.5万吨，同比-5.2万吨（-1.4%）【1†L8】。
7月日耗低于去年同期，主要受此前气温偏低影响【1†L8】。近期气温有所升高，但降水也在逐步增加【1†L8】。煤电发电量的同期基数偏高，因此动力煤供需将进入关键评估期【1†L8】。短期来看，关注9月前后新一轮补库驱动煤炭需求向上驱动的行情【1†L8】。
长期展望：价格中枢抬升，EPS与估值双击可期
长期来看，国金证券看好动力煤价格中枢抬升带来的EPS和估值双击【1†L8】。
从供给端看，山西安全新规将表外产量“封死”，煤炭产量弹性显著收敛【1†L9】。安监常态化意味着过去依赖超产的弹性供给将大幅减少，合法合规产能成为边际定价的主导力量。
从需求端看，虽然7月日耗偏低，但随着气温升高和经济活动恢复，动力煤需求仍有释放空间。电厂库存虽处相对高位但已开始去化，9月前后新一轮补库有望成为行情的催化剂。
从估值端看，动力煤子板块市盈率（剔除负值）17.00，近十年估值分位数90.62%【1†L10】。高估值反映了市场对煤价中枢上移的预期。在煤价易涨难跌的格局下，动力煤龙头业绩稳健、股息价值高，仍是利率下行与红利视角下的优选【1†L9】。
表3：动力煤核心数据跟踪（2026年7月）| 指标 | 数值 | 周环比 | 同比 |
|---|
| 秦港Q5500煤价 | 822元/吨 | +0.7% | +27.8% |
| 环渤海港口库存 | 3032万吨 | +6.8% | +12.4% |
| 沿海八省电厂库存 | 3738万吨 | -2.1% | +5.8% |
| 沿海八省电厂日耗 | 225.8万吨 | +6.0% | +1.4% |
