华安证券2024年12月发布的思维列控首次覆盖报告指出，动车组高级修正成为公司高铁业务的重要增长驱动力。报告数据显示，我国动车组保有量从2008年末的176组增长至2023年末的4427标准组。按照动车组五级检修规程（每运行240±10万公里或6年），大量动车组正步入高级修周期。DMS系统、EOAS系统车载设备作为我国动车组标准配置，在五级修过程中有检修、替换需求。子公司蓝信科技2024年9月中标沈阳局1.27亿元项目，2023年净利润率达38%体现了高业绩弹性。华安证券报告认为，动车组高级修需求释放叠加高铁新增采购，高铁业务有望成为公司未来3年最重要的增长引擎。
动车组高级修周期——DMS/EOAS替换需求释放
动车组检修分为五个等级，高级修包括三、四、五级。华安证券报告根据国铁集团《和谐1A/1B/1E型动车组四级检修规程》、《和谐2A/2B/2C一阶段/2E型动车组五级检修规程》分析，动车组五级检修是指从新造成上次五级检修起，每运行240±10万公里（距上次三级检修应不超过60+2万公里或1.5年）或6年（先到为准）进行的一次检修。
DMS、EOAS等车载设备在五级修过程中同步施修。华安证券报告援引检修规程，ATP/LKJ/CIR/DMS/3C/EOAS等非车辆专业设备执行相关专业检修规程，由专业管理部门结合五级检修同步施修。这意味着DMS、EOAS产品在五级修过程中有明确的检修、替换需求。
动车组存量数据持续增长，为高级修提供了庞大的存量基础。华安证券报告数据显示，动车组保有量从2008年末的176组增加至2023年末的4427标准组，15年间增长超24倍。伴随中国高铁飞速发展，动车组存量持续增长，高级修需求有望持续释放。
蓝信科技——高利润率的高铁业务平台
蓝信科技是动车组DMS系统、EOAS系统的核心供应商。华安证券报告指出，蓝信科技主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等。其中DMS系统、EOAS系统车载设备是我国动车组的标准配置，所有动车组均需配置。
蓝信科技长期维持高毛利率与高净利率。华安证券报告数据显示，2020年蓝信科技净利润率甚至达到63%。2023年蓝信科技实现收入4.1亿元同比增长5.07%，实现归母净利润1.55亿元，净利润率38.0%。高利润率使得蓝信科技在收入增长时能够释放显著的业绩弹性。
中标沈阳局1.27亿元项目，体现需求正在加速释放。华安证券报告指出，2024年9月蓝信科技中标“沈阳局集团公司机务系统本务机车调车安全辅助防护系统”项目，中标总金额为1.27亿元人民币（不含税），预计对2024年及未来年度业绩产生积极影响。
表2：蓝信科技核心产品与动车组匹配关系| 主要产品 | 主要功能 | 配置范围 |
|---|
| DMS系统（列控动态监测系统） | 车载设备负责动车组列控系统运行状态信息实时采集与传输 | 所有动车组 |
| EOAS系统（司机操控信息分析系统） | 完成列控车载设备信息、车辆信息、通信信息、音视频信息的综合采集分析 | 所有动车组 |
| 信号动态检测系统（TJDX） | 用于线路巡检，具备轨道电路、补偿电容、应答器检测等功能 | 动车综合检测车 |
高铁业务成长性与业绩弹性测算
动车组高级修周期的到来具有较强确定性。华安证券报告分析，2024年以来铁路行业各项数据向好，铁路固定资产投资、客运量均呈现良好增长态势。2024年1-11月完成铁路固定资产投资7117亿元同比增长11.1%，全国铁路客运量40.15亿人次同比增长12.6%。铁路行业的景气度向上有望带动高铁新增采购需求与高级修需求共振。
2024年8月中国中车公布签订合同公告，合计金额约459.9亿元，其中包括136.8亿元的动车组高级修合同。华安证券报告指出，动车组高级修业务的大幅增长（根据中国中车三季报电话交流）从侧面印证了动车组高级修需求的旺盛，为DMS、EOAS等产品的替换需求提供了有力佐证。
华安证券报告预计2024-2026年公司高速铁路列车运行监测系统收入增速分别达35%、35%、35%，增速显著快于公司整体增速。高铁业务有望成为公司业绩增长的核心引擎。蓝信科技的高利润率特征使公司在高铁业务放量时能够享受显著的利润弹性。
