浙商证券2025年度轨交装备策略报告指出，动车组高级修正进入前所未有的需求高峰期。2024年国铁集团高级修公开招标合计达833组，其中五级修509组占比61%，中国中车公告的高级修合同金额284.6亿元，同比增长99%。本文从检修周期、招标结构和订单数据三个维度，分析动车组高级修市场的放量逻辑与持续性。
2024年高级修招标833组放量，五级修占比从37%跃升至61%
动车组高级修招标在2024年实现量级跃升。浙商证券报告数据显示，2022、2023年高级修公开招标总量分别为198组、290组，而2024年1月和8月两次招标合计达833组，同比增长超过180%，绝对量已远超此前两年的总和。这一放量速度在轨交装备维保市场中极为罕见。
从修程结构看，五级修占比的大幅提升尤为值得关注。2022年五级修占比仅为7.6%，2023年提升至37.2%，而2024年进一步跃升至61%。具体数据显示，2024年第一批高级修招标360.6组中五级修207组占比57%，第二批招标472.6组中五级修302组占比64%，高价值量的五级修占比逐批提升。
表2：2022-2024年动车组高级修招标结构对比| 年份 | 招标总量（组） | 五级修数量（组） | 五级修占比 |
|---|
| 2022年 | 198 | 15 | 7.6% |
| 2023年 | 290 | 108 | 37.2% |
| 2024年 | 833 | 509 | 61.0% |
五级修是动车组检修等级中最高级别的全面检修，单组价值量远高于三级修和四级修。五级修占比的持续提升不仅意味着维修市场总量的扩张，更意味着单组维修产值的大幅提高，对轨交装备产业链的业绩弹性贡献更为显著。
2015-2019年新增高峰对应2025-2027年五级修释放高峰
动车组高级修的放量节奏与历史交付周期高度相关。浙商证券报告分析了2007年以来的动车组新增数据：2007年我国第一列和谐号动车组投入运营，2007-2009年年均新增约95组，2010-2014年年均新增约180组，而2015-2019年达到了年均新增450组的交付高峰期。
按照五级修10-12年的检修周期推算，2015-2019年交付的高峰期动车组将在2025-2029年集中进入五级修窗口。浙商证券报告认为，2020年首批动车组进入五级修时恰逢外部因素影响，部分检修工作被推迟，随着2023年以来铁路客流恢复并屡创新高，列车运行里程快速增加，被推迟的检修需求与正常到期的检修需求形成叠加。
浙商证券报告预计2025-2027年动车组高级修仍将处于高峰期。考虑到2015-2019年累计新增超过2200组动车组，而2024年高级修招标中五级修仅509组，高峰期的维修需求远未充分释放，2025-2027年高级修招标总量有望保持高位甚至进一步增长。
中国中车高级修合同285亿同比翻倍，订单端验证景气上行
订单端的强劲增长从微观层面验证了高级修市场的景气度。浙商证券报告统计显示，中国中车2024年3月和7月公告的两次高级修合同金额合计达284.6亿元，较2023年全年公告金额增长99%，接近翻倍。这一增速与招标端的数据形成相互印证。
从合同金额的量级看，284.6亿元已相当于中国中车2023年铁路装备业务收入的相当比例，对公司的收入结构和利润弹性产生显著影响。浙商证券报告认为，随着2025-2027年高级修进入高峰期，维修业务在中国中车收入结构中的占比将持续提升，而维修业务的毛利率通常高于新造业务，有望带动公司整体盈利能力的结构性改善。
浙商证券报告进一步指出，高级修合同的公告金额仅反映了已落地订单，考虑到国铁集团通常在下半年追加招标的惯例，全年实际维修合同金额可能更高。从长周期角度看，2027年首批和谐号动车组将随着设计寿命（20年）的到达而面临更新替换，存量市场的需求释放将延续至更长的周期。
