中邮证券有色金属周报指出，地缘风险正成为黄金价格脉冲式上行的核心催化剂。本周以色列与伊朗冲突激化黄金避险需求，COMEX黄金上涨3.65%，再次突破3400美元关口并逼近前高。5月非农数据同时显示美国劳动参与率降低而工资上行，滞胀概率加大。有色金属板块本周涨幅3.36%排名长江一级行业第1位，贵金属配置窗口正在打开。
地缘冲突引爆避险需求，金价脉冲式上行
本周贵金属市场最核心的驱动力来自地缘政治风险的骤然升温。以色列与伊朗冲突激化，市场避险情绪快速攀升，COMEX黄金单周上涨3.65%，强势突破3400美元/盎司关口并逼近前期高点。白银在前一周大涨之后本周高位震荡，COMEX白银上涨0.66%，铂金表现尤为亮眼，NYMEX铂上涨9.92%，贵金属板块全面走强。
地缘风险对黄金的驱动逻辑清晰：冲突升级直接提升全球避险资产配置需求，黄金作为最传统的避险资产率先受益。从历史经验看，中东地区地缘冲突往往带来黄金的脉冲式上涨，而本次冲突的持续性和烈度仍存在不确定性，避险需求短期难以消退。中邮证券认为，地缘风险带来的贵金属避险需求将持续，建议择机超配贵金属板块。
滞胀预期强化，贵金属中长期逻辑扎实
黄金的上涨并非仅靠地缘风险驱动，宏观基本面同样提供了坚实支撑。5月美国非农数据显示劳动参与率降低的同时工资上行，这一组合指向美国经济正转向滞胀格局。在滞胀环境中，实际利率下行压力加大，通胀预期抬升，贵金属历来表现优异。历史上20世纪70年代的滞胀周期中，黄金价格涨幅超过10倍。
当前美国面临的政策困境加剧了滞胀风险：关税政策推升进口商品价格，劳动力市场结构性紧张推高工资成本，货币政策在控通胀与稳增长之间两难。地缘局势带来的原油价格走高进一步强化通胀预期。中邮证券认为，滞胀的历史环境中贵金属向来有着较好的表现，叠加本周地缘风险带来的避险需求，黄金仍有上行空间。
白银有望补涨，50美元目标可期
白银本周高位震荡，COMEX白银收涨0.66%，表现弱于黄金。但白银的上涨弹性通常大于黄金——在贵金属上行周期中，白银往往在黄金启动后迎来更猛烈的补涨行情。白银同时具备金融属性与工业属性，在滞胀环境中金融属性推升其避险价值，而通胀预期下的工业需求则提供额外支撑。
中邮证券认为，未来白银有望快速补涨至50美元/盎司。从金银比价看，当前金银比仍处于历史偏高水平，均值回归逻辑指向白银相对低估。工业需求端，光伏银浆用银量持续增长，白银供需基本面偏紧。黄金若维持3400美元以上高位运行，白银价格弹性将充分释放，50美元/盎司的目标具备基本面支撑。
贵金属价格本周表现| 品种 | 本周涨跌幅 | 核心逻辑 |
|---|
| COMEX黄金 | +3.65% | 以色列伊朗冲突避险需求+滞胀预期 |
| COMEX白银 | +0.66% | 高位震荡，补涨可期 |
| NYMEX铂 | +9.92% | 贵金属板块联动上涨 |
| NYMEX钯 | +0.61% | 跟随贵金属整体走强 |
