底盘零部件是汽车零部件中兼具规模与成长性的核心赛道。华安证券财报颗粒度系列报告显示，底盘零部件2024年营收同比增长12.2%，25Q1同比增长13.4%，增速较2024年进一步提升，且均高于行业整体增速。子赛道中转向器表现最为突出（24A营收+48.0%），制动器（24A营收+20.7%、25Q1+30.2%）同样高增。净利率方面，制动器25Q1净利率9.4%（同比+1.4pp）为底盘板块最高，转向器6.8%（同比+2.4pp）改善明显，悬架减震6.9%（同比+0.3pp）。资本开支方面，悬架减震25Q1资本开支/营收8.6%（较24A的6.5%提升），中鼎股份7.4%（较24A的3.5%大幅跃升）、美力科技13.1%，转向器浙江世宝5.9%（持续提升）。底盘零部件赛道正处于盈利修复与资本开支扩张共振阶段。
底盘零部件：营收增速连续提升，转向器领跑
2024年底盘零部件板块营收同比+12.2%，25Q1同比+13.4%，增速较2024年进一步提升，且连续高于行业整体增速。子赛道表现分化：转向器24A营收+48.0%（25Q1 +45.5%）增速最高，制动器24A+20.7%（25Q1+30.2%）同样优异，悬架减震24A+11.1%（25Q1+14.2%）、轮胎24A+13.1%（25Q1+10.2%）、车轮24A+7.6%（25Q1+12.3%）。净利率方面，制动器25Q1净利率9.4%（同比+1.4pp）为底盘板块最高，轮胎7.5%（同比-3.3pp）受成本端压力有所回落，转向器6.8%（同比+2.4pp）改善最为显著，悬架减震6.9%（同比+0.3pp）。
底盘零部件子赛道营收增速与资本开支| 子赛道 | 24A营收增速 | 25Q1营收增速 | 25Q1净利率 | 25Q1资本开支/营收 |
|---|
| 转向器 | 48.0% | 45.5% | 6.8% | 5.9% |
| 制动器 | 20.7% | 30.2% | 9.4% | 5.5% |
| 悬架减震 | 11.1% | 14.2% | 6.9% | 8.6% |
悬架减震——资本开支大幅提升，中鼎股份/美力科技领跑
悬架减震是底盘板块中资本开支景气度最高的子赛道。2024年资本开支/营收为6.5%，25Q1提升至8.6%（处于历史较高水平）。个股层面，中鼎股份25Q1资本开支/营收达7.4%（较24A的3.5%大幅跃升），美力科技13.1%（较24A的6.4%翻倍），凯众股份12.4%、保隆科技10.0%、万安科技7.3%。中鼎股份作为国内橡胶减震密封件龙头，资本开支大幅提升反映其在新能源车底盘系统（空气悬架、轻量化底盘）的积极布局。美力科技（弹簧/悬架部件）同样处于产能扩张期。悬架减震赛道受益于新能源车对空气悬架、CDC减震器等高端底盘配置的渗透率提升，以及轻量化趋势对铝合金底盘部件的增量需求。
转向器与制动器——盈利改善明确，浙江世宝/伯特利受益
转向器赛道2024年营收+48.0%，是底盘板块中增速最高的子赛道。浙江世宝（转向器龙头）25Q1资本开支/营收5.9%（持续提升），受益于电动助力转向（EPS）渗透率提升及线控转向（SBW）技术趋势。转向器25Q1净利率6.8%（同比+2.4pp），盈利改善明显。制动器赛道24A营收+20.7%、25Q1+30.2%，净利率9.4%为底盘板块最高。伯特利（线控制动龙头）资本开支/营收4.5%（2024年），处于稳健扩产阶段，受益于线控制动（EHB/EMB）渗透率快速提升。制动器赛道同时受益于新能源车对线控制动的刚性需求（能量回收需要）及智能驾驶对制动响应速度的更高要求。
投资建议——关注悬架减震与转向器龙头
底盘零部件赛道正处于盈利修复与资本开支扩张的共振阶段。建议关注：悬架减震方向——中鼎股份（空气悬架/轻量化底盘布局，资本开支大幅提升）、美力科技、保隆科技；转向器方向——浙江世宝（EPS/线控转向受益，资本开支持续提升）；制动器方向——伯特利（线控制动龙头）。底盘系统是新能源车与智能驾驶技术迭代的核心领域，线控底盘（线控制动、线控转向、主动悬架）是确定性较高的技术升级方向，相关龙头企业将持续受益。
