中原证券2025年度策略报告指出，涤纶长丝行业正迎来景气持续复苏。2024年1-10月，我国涤纶长丝产量3721.48万吨（同比+8.34%），表观消费量3406万吨（同比+9.91%），消费增速略高于产量增速，供需格局持续改善。行业开工率总体保持在85%左右，处于5年以来较高水平；11月底POY库存天数为19.1天，处于近年来较低水平。2024年以来涤纶长丝价差均值为1237元/吨，较2023年高出4.51%。受国内零售和出口需求双重拉动，纺织服装领域呈现复苏态势，涤纶长丝作为产业链核心环节有望持续受益。中原证券建议关注涤纶长丝龙头桐昆股份。
产量消费双增长：CAGR 7.43%的长周期成长赛道
涤纶长丝是我国化纤产业中产量最大的品种，长期保持稳健增长。中原证券研报引用卓创资讯数据显示，2014-2023年我国涤纶长丝产量从2177.8万吨增长至4152.5万吨，年复合增长率7.43%；表观消费量从2029.7万吨增长至3676万吨，年复合增长率6.82%。2022年受全球宏观经济下行及国内疫情等因素影响，产量与消费量出现下滑。2023年以来，随着国内经济复苏和纺织服装领域需求修复，涤纶长丝产量与消费量恢复增长，当年产量与消费量分别同比增长12.52%和9.28%。2024年1-10月，产量3721.48万吨（同比+8.34%），表观消费量3406万吨（同比+9.91%），呈现良好复苏态势。中原证券认为，涤纶长丝作为纺织服装产业链上游核心原材料，其增长与终端消费复苏高度相关，消费增速持续高于产量增速，供需关系向好。
供需格局优化：集中度58%+开工率85%+库存低位
涤纶长丝行业的供给格局持续优化。中原证券研报数据显示，2023年我国涤纶长丝总产能4884.2万吨，前四大企业产能2841万吨，占比58.16%，行业集中度较高。从扩产情况看，2024-2023年产能年复合增长率5.40%，增速总体低于产量和消费量增速，显示行业供需格局正逐步好转。受制于关键设备卷绕头的供应限制，行业新增产能有限且主要集中于龙头企业，未来规划新增产能总体有限，集中度预计进一步提升。从开工和库存数据看，2023年以来涤纶长丝行业开工率总体保持在85%左右，处于5年以来的较高水平。2024年以来涤纶长丝工厂库存天数较2023年明显下滑，11月底POY库存天数为19.1天，处于近年来较低水平。中原证券认为，开工率高位运行叠加库存低位运行，显示涤纶长丝行业正处于景气较高阶段。
产业链利润转移：PX产能扩张利好涤纶长丝盈利
上游PX产能扩张推动涤纶长丝盈利改善。中原证券研报指出，近年来涤纶长丝上游PX产能扩张较大，推动了PX供需格局不断宽松和价格下降，有利于涤纶长丝环节盈利的提升。从涤纶产业链价差来看，随着行业开工与景气的提升，涤纶长丝价格有所改善，推动行业盈利好转。2024年以来涤纶长丝价差均值为1237元/吨，较2023年均值高出4.51%，较2022年均值高出3.29%。下游纺织服装需求复苏叠加海外补库存驱动，涤纶长丝需求总体增长态势较好。在纺织服装领域持续复苏以及补库存需求的拉动下，中原证券预计涤纶长丝需求将继续保持增长态势。随着供给端格局进一步优化，未来涤纶长丝供需关系有望继续好转，推动行业开工率提升及盈利上行。位于产业链下游的长丝及PTA盈利有望提升，拥有PTA产能的一体化涤纶长丝企业有望受益。
投资策略：一体化涤纶长丝龙头企业是核心受益方
中原证券建议关注受益下游纺织服装领域需求复苏、行业供需格局好转、景气有望上行的涤纶长丝行业。在纺织服装领域的持续复苏以及补库存需求的拉动下，涤纶长丝需求总体增长态势较好。随着供给端格局的进一步优化，未来涤纶长丝供需关系有望继续好转，推动行业开工率的提升以及盈利的上行。在此过程中，龙头企业能够凭借规模、环保和成本优势提升行业竞争力与市场份额，对上下游议价能力亦有望提升。建议关注涤纶长丝龙头桐昆股份（601233）。风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张导致竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨。
涤纶长丝核心数据
| 指标 | 数据 | 同比变化 | 来源/时间 |
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| 2024年1-10月产量 | 3721.48万吨 | +8.34% | 卓创资讯 |
| 2024年1-10月表观消费量 | 3406万吨 | +9.91% | 卓创资讯 |
| 2014-2023产量CAGR | 7.43% | — | 卓创资讯 |
| 行业开工率 | ~85% | 五年高位 | 卓创资讯 |
| POY库存天数 | 19.1天 | 近年低位 | 卓创资讯 |
| 涤纶长丝价差均值 | 1237元/吨 | +4.51% | 卓创资讯 |
| CR4产能占比 | 58.16% | — | 卓创资讯 2023年 |
2025年涤纶长丝展望：内外需共振，景气持续上行
中原证券预计2025年涤纶长丝行业景气将持续上行。内需方面，随着各项宏观扶持和消费刺激政策陆续出台，纺织服装内需有望进一步复苏；外需方面，受益于海外补库存等因素驱动，2024年1-10月纺织服装出口总额1166.9亿美元（同比+4.10%），重回增长态势。涤纶长丝开工率高位、库存低位、价差改善三重信号叠加，行业正处于景气上行周期。建议关注产业链中拥有PTA产能的一体化涤纶长丝企业，其在产业链利润转移过程中受益最大。
