调味品和乳品板块正处在成本改善与需求复苏的交汇点。东莞证券食品饮料双周报显示，豆粕市场价同比大幅下降15.40%至2900元/吨，玻璃现货价同比降29.68%，调味品成本端压力持续缓解，海天味业2025Q1改革成效渐显。生鲜乳均价3.06元/公斤，同比下降8.38%但降幅持续收窄，产能去化持续推进，25Q1乳企龙头边际改善，下半年原奶有望见底企稳。消费定调积极，餐饮复苏回暖有望带动需求改善，调味品与乳品板块迎来配置窗口。
调味品成本端改善——豆粕同比-15.4%、玻璃同比-29.68%
调味品行业成本端压力持续缓解。2025年6月5日，豆粕市场价2900元/吨，较5月22日下降98元/吨，月环比-16.59%，同比下降15.40%。玻璃现货价14元/平方米，月环比-7.77%，同比下降29.68%。白砂糖市场价6090元/吨，月环比-1.30%，同比下降7.31%。
豆粕、玻璃、白砂糖等主要原材料和包材价格同比均呈下降趋势，调味品企业毛利率有望持续受益。海天味业作为调味品龙头，改革成效渐显，2025年一季度业绩表现良好，顺利开局。消费定调积极，餐饮复苏回暖有望带动调味品需求改善。
调味品主要原材料及包材价格变动（2025年6月5日）| 原料/包材 | 当前价格 | 月环比 | 同比变化 |
|---|
| 豆粕 | 2900元/吨 | -16.59% | -15.40% |
| 白砂糖 | 6090元/吨 | -1.30% | -7.31% |
| 玻璃 | 14元/平方米 | -7.77% | -29.68% |
海天味业——改革成效渐显，2025Q1顺利开局
海天味业作为调味品行业龙头，改革成效持续显现。2025年一季度公司顺利开局，营收和利润实现稳健增长。公司推出员工持股计划（2024-2028年），积极调动员工积极性，为公司经营发展注入活力。
从行业层面看，1-4月酒、饮料和精制茶制造业营收5489.6亿元同比增长3.7%，利润总额983.3亿元同比增长3.5%，食品饮料行业整体保持正增长。调味品板块可重点关注餐饮消费力修复、成本改善、产品结构优化等指标。海天味业作为行业龙头，受益于行业集中度提升和成本端改善，配置价值突出。
乳品板块——原奶降幅收窄，25Q1龙头边际改善
生鲜乳价格下行趋势明显放缓。2025年5月30日，生鲜乳均价3.06元/公斤，较5月23日下降0.01元/公斤，月环比-0.33%，同比下降8.38%。原奶价格下降趋势已持续收窄数月，产能去化持续推进。
25Q1乳制品龙头企业报表业绩已出现边际改善。供需关系改善、经营效率提升的初步成果正在显现。预计2025年下半年原奶价格逐步见底企稳，对乳企价格端的压制减弱。叠加各地生育补贴政策有望加速落地，以及头部企业今年费率有望下降，乳企盈利能力有望提升。乳品龙头今年开局动销良性，需持续关注供需结构以及生育政策带来的增量变化。
调味品乳品投资建议——关注龙头修复与政策催化
调味品板块，海天味业作为调味品龙头，改革成效渐显，2025Q1顺利开局。豆粕、玻璃、白砂糖等原材料价格同比大幅下降，成本端压力持续缓解。消费定调积极，餐饮复苏回暖有望带动需求改善。公司推出员工持股计划（2024-2028年），可积极调动员工积极性，为经营发展注入活力。
乳品板块，生鲜乳价格降幅持续收窄，产能去化推进中，25Q1龙头报表边际改善。预计2025年下半年原奶价格逐步见底企稳，对乳企价格端的压制减弱。生育补贴政策加速落地（云南、宁夏、天门等多地已出台），有望为乳制品长期需求提供支撑。建议关注伊利股份等乳品龙头。
