中泰证券基础化工行业专题报告指出，2024年以来电子气体板块整体承压，多数气体价格回落显著。2025年Q1，液氧、液氮、液氩均价同比分别为+0.7%、-8.1%、-55.4%，超纯氨、甲硅烷等光伏特气价格同步下滑。2024年气体板块合计营收469.8亿元同比-8.0%，扣非归母净利润32.6亿元同比-18.9%。本报告从价格走势、板块业绩、投资机会三个维度，分析电子气体行业趋势。
多数气体价格同比回落，景气底部震荡
根据百川盈孚数据，2025年Q1液氧市场均价381元/吨，同比+0.7%；液氮均价398元/吨，同比-8.1%；液氩均价532元/吨，同比-55.4%。液氩价格同比大幅回落，主要受光伏需求疲弱及工业气体供需宽松影响。
稀有气体方面，氙气、氖气、氪气价格均处于低位。管束氦气内蒙古市场价和上海市场价同比均有不同程度下滑。超纯氨国内市场均价、甲硅烷市场价（纯度≥99.9999%）均同比下滑。光伏产业链需求走弱是电子特气价格回落的主要原因。
气体板块业绩承压，正增长标的稀缺
2024年气体板块合计营收469.8亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润32.6亿元，同比下降18.9%；毛利率17.3%同比持平，扣非净利率6.9%同比-0.9pct。板块整体盈利承压，仅九丰能源和华特气体两家企业扣非归母净利润同比实现正增长。
2025年Q1气体板块营收118.1亿元同比-3.6%，扣非归母净利润9.3亿元同比-4.1%，毛利率18.1%同比+1.2pct，扣非净利率7.9%同比持平。多数气体价格同比走低背景下，板块收入及盈利继续承压。但毛利率环比有所改善，反映部分企业成本管控和产品结构调整取得成效。
气体板块主要产品价格同比变化（2025Q1）| 产品 | 2025Q1均价 | 同比变动 |
|---|
| 液氧 | 381元/吨 | +0.7% |
| 液氮 | 398元/吨 | -8.1% |
| 液氩 | 532元/吨 | -55.4% |
| 超纯氨 | - | 同比下滑 |
| 甲硅烷 | - | 同比下滑 |
液氩价格同比腰斩，光伏特气全面承压。
电子气体国产替代快速推进，关注新项目放量
电子气体是泛半导体核心耗材，国产替代进程加速。电子大宗气体预计2025年市场空间将超过100亿元，受下游电子半导体及面板行业资本开支拉动，行业壁垒高、格局集中。电子特气常用品类超百种，目前主要被林德、日本酸素、法液空等国外气体公司占据。
短期看，半导体景气回升叠加国产替代加速，有新产品、新项目放量的电子气体企业有望有突出表现。金宏气体、广钢气体、华特气体、和远气体等企业在电子特气领域持续布局，新产品导入和产能扩张有望贡献增量。气体板块在建工程2025Q1合计95.6亿元同比+25.1%，反映企业仍在积极扩产，为景气回升储备产能。
气体行业投资建议
电子气体作为工业“血液”，中长期需求增长趋势明确。短期板块景气承压，但半导体、光伏、面板等下游需求长期向上，气体国产替代空间广阔。建议关注有新产品/项目放量的电子气体企业：金宏气体（电子特气布局完善）、广钢气体（电子大宗气体龙头）、华特气体（特种气体品类丰富）、和远气体（产业链延伸）。
风险提示：下游需求复苏不及预期，气体价格继续下行，新项目投产不及预期。
