2024年中国电影市场经历了一轮深度调整——Q2以来票房持续下滑，行业再度陷入低谷。但华泰证券2025年度策略报告认为，电影行业的困境并非需求消失，而是优质内容的阶段性缺位。25年春节档，《封神2》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》《唐人街探案1900》《熊出没》等头部影片扎堆上映，叠加法定假期增加1天、各地发放电影消费券等促消费政策，电影行业有望迎来底部复苏。
24年票房承压，主因优质内容供给不足
2024Q1-Q3全国票房347.68亿元，同比下降23.7%，观影人次8.15亿同降23.9%。分季度看，Q1票房164.85亿元（+3.96%）、Q2票房74.18亿元（-28.74%）、Q3票房108.65亿元（-43.75%），下滑趋势逐季加重。华泰证券认为票房不佳的主因并非需求萎缩，而是优质内容缺乏——2023年为疫情积压影片集中释放年份，基数较高且储备影片较多；随着积压库存消化完毕，新内容供给未能及时衔接。但从备案数据看，23年全年电影备案3009部（同比+60%），24年1-9月备案2287部（同比基本持平），23-24年备案的影片有望在25年后陆续推向市场。
25年春节档种子选手密集，票房潜力可观
25年春节档（1月29日大年初一）有望成为近年最强春节档。已定档影片包括：《熊出没：重启未来》（华强方特）、《封神第二部》（阿里影业/北京文化）、《射雕英雄传：侠之大者》（中影股份/联瑞影业）。潜在种子选手还包括《蛟龙行动》（博纳影业，林超贤导演）、《唐人街探案1900》（万达电影）等。题材涵盖神魔（封神2）、武侠（射雕）、军事（蛟龙）、探案（唐探）、动画（熊出没），类型丰富、区隔度较高，有望吸引不同偏好观众。25年春节假期较往年增加1天，叠加各地电影消费券发放（如上海"乐影上海"4500万元补贴），票房容量有望进一步扩大。
中长期供需两端均有改善动力
供给端：除春节档影片外，第二十六届全国影片推介会（10月）集中亮相160多部国产片、40多部进口片，包括《哪吒之魔童闹海》（光线传媒）、《蛟龙行动》《刺杀小说家2》（华策）、《小小的我》《水饺皇后》《狂野时代》等。2023年备案影片3009部（+60% YoY）为25-26年内容供给提供了储备。需求端：11月国务院出台《全国年节及纪念日放假办法》，25年起春节和劳动节各增加1天假期，对应电影春节档和五一档两大重要档期扩容。各级地方政府持续推出电影消费券等惠民措施，有望进一步释放电影消费潜力。
院线龙头有望率先受益于行业复苏
24Q1-Q3 7家院线上市公司营收167.1亿元（-18.6%），归母净利转亏至-0.7亿元，主因院线行业经营杠杆效应下营收低于盈亏平衡点后利润降幅扩大。万达电影作为放映市占率第一的龙头（运营效率领先、携手儒意），储备多个头部电影项目，《唐探1900》有望受益于25年春节档；光线传媒《哪吒之魔童闹海》市场关注度高，有望为25年业绩提供强支撑。华泰证券预计25年电影板块困境反转确定性较强，推荐万达电影、光线传媒、上海电影等标的。
表：2025年春节档潜在种子影片一览| 影片名称 | 出品方 | 题材类型 | 定档状态 |
|---|
| 《封神第二部》 | 阿里影业/北京文化/长生天影业 | 神魔/奇幻 | 已定档1.29 |
| 《射雕英雄传：侠之大者》 | 中影股份/联瑞影业 | 武侠 | 已定档1.29 |
| 《熊出没：重启未来》 | 华强方特 | 动画 | 已定档1.29 |
| 《蛟龙行动》 | 博纳影业 | 军事/动作 | 待定档 |
| 《唐人街探案1900》 | 万达电影 | 探案/喜剧 | 待定档 |
