红塔证券电力新能源行业报告指出，电网投资正保持高增长态势。2025年1-4月，我国电网基本建设投资额为1408亿元，同比增长14.56%，增速逐月放缓但仍维持高位。4月单月投资额451.78亿元，同比大增97.58%。电源基本建设投资额1933亿元，同比增长1.1%，扭转一季度下滑态势。在特高压建设加速和配电网改造升级的推动下，电网投资全年有望延续高景气。
电网投资保持高增长，单月同比接近翻倍
2025年1-4月，电网基本建设投资延续了2024年以来的高景气。累计投资1408亿元，同比增长14.56%，虽然增速逐月略有放缓，但绝对值维持历史高位。4月单月电网投资451.78亿元，同比大增97.58%，接近翻倍增长。4月投资环比下降13.12%，主要是季节性因素影响，一季度末项目集中结算后二季度初有所回落，但同比增速依然强劲。
电网投资高增长的核心驱动力来自特高压建设和配电网改造。国家电网2025年全年电网投资有望首次超过6500亿元，南方电网安排1750亿元。特高压方面，金上-湖北、陇东-山东、陕北-安徽等重点工程进入建成投运关键期。配电网方面，城市电网升级和农村电网改造同步推进，补强配电网短板。双轮驱动下电网投资有望延续高景气。
电源投资扭转下滑态势，风光装机高增拉动配套需求
2025年1-4月电源基本建设投资额1933亿元，同比增长1.1%，扭转一季度累增为负的态势。虽然增速不高，但总量维持高位。从装机结构看，太阳能发电新增10493万千瓦（+74.56%）、风电新增1996万千瓦（+18.53%），风光新增装机高增成为电源投资的核心增量来源。火电新增1298万千瓦（+41.70%），主要受煤电保供和调峰需求支撑。水电265万千瓦（-2.57%），核电无新机组投运。
电源投资增速放缓但结构优化明显。随着第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地推进，2025年下半年电源投资仍有支撑。新能源装机高增的同时也拉动了电网配套建设需求，风电、光伏电站的送出工程和汇集站建设成为电网投资的重要增量。
用电量温和复苏，反映经济持续回暖
2025年1-4月，我国全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比增长3.1%，用电累增逐月在提升。分产业看，第一产业用电增速10%，反映农业现代化加速；第二产业用电增速2.3%，工业用电温和复苏；第三产业用电增速6%，服务业持续回暖；城乡居民用电增速2.5%，居民用电保持平稳。各产业用电增速较上月均有提升，分别提升1.3、0.4、0.8、1个百分点。
用电量数据整体反映了经济温和复苏的态势。第二产业用电增速偏低但仍保持正增，第三产业用电增速领先，显示经济结构持续优化。全年用电量有望保持3%-4%的增长，为电网投资和电力设备需求提供基本面支撑。电网投资高增叠加用电需求回暖，电力设备行业景气度有望延续。
2025年1-4月电网及电源投资核心数据| 指标 | 1-4月累计 | 同比增速 | 4月单月 | 单月同比 |
|---|
| 电网基本建设投资 | 1408亿元 | +14.56% | 451.78亿元 | +97.58% |
| 电源基本建设投资 | 1933亿元 | +1.1% | — | — |
| 全社会用电量 | 3.16万亿千瓦时 | +3.1% | — | — |
