诚通证券首次覆盖报告指出，国内电网投资正处于景气上行周期。2024年国内电网投资完成额6083亿元，同比增长15%，接近过去10年以来最高增速。其中，国家电网2024年电网投资首次超过6000亿元，同比新增711亿元；南方电网2024-2027年设备更新投资规模预计1953亿元。电气化持续推进、用电端结构多元化、特高压建设及配网升级改造三重需求共振，电网投资有望长期保持景气。
特高压——风光大基地外送需求的必然选择
国内风光资源主要集中在三北地区，无法通过当地自身消纳全部新能源电量，需要相应的电力外送通道将电力输送至中部及沿海用电负荷中心。2024年全国风力发电、光伏发电利用率分别同比下降1.4、1.2个百分点，95%利用率以下的省区主要集中在三北地区，消纳压力持续加大。
特高压项目是解决远距离大容量电力外送的唯一可行方案。2022-2024年国内分别核准特高压工程5、5、4项，新一轮景气周期已启动。9条特高压项目目前处于可研阶段，预计2025-2026年核准开工。长期看，“十五五”期间三批风光大基地合计455GW需外送，每年核准开工4-5条特高压具备可持续性。特高压建设对核心设备（GIS组合电器、换流变压器、换流阀等）的需求持续释放，产业链相关公司将充分受益。
配网投资——设备更新政策的重要抓手
配电网高质量发展是“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）在电力领域的重要抓手。2024年3月，国家发改委印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，明确2025年目标：具备500GW左右分布式光伏、1200万台左右充电桩接入能力。2024年8月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，要求各地升级供电薄弱区域配电网、按需建设配电网接纳新能源与充电设施。
在政策推动下，配网投资增速有望明显提升。国家电网2024年投资首次超6000亿元，重点投向特高压交直流工程、县域电网与主网联系加强、电网数字化智能化。南方电网2024-2027年设备更新投资规模预计1953亿元，力争2027年较2023年增长52%。国家电网资产负债率处于历史较低水平，具备逆周期调节能力。
用电需求——电气化与用电端结构多元化
全社会用电量持续稳定增长是电网投资的基础支撑。我国全社会用电量增速持续快于GDP增速，除传统工业生产用电外，轨道交通、乘用车等领域电气化持续推进。新兴用电端（分布式能源、热泵、电动汽车等）充电补能需求具有更大波动性和不可预测性，对电网调频调峰要求进一步提高。
从全球视角看，电网投资同样面临巨大缺口。IEA数据显示，2017年以来全球电源投资增长近50%至7500亿美元，而电网及储能投资保持约3000亿美元/年，显著低于电源投资。2023年全球风光发电占比约14%，2030年预计提升至30%。风光发电占比提升对电网产生冲击，催生全球电网投资景气向上。国内外电网投资共振，电力设备行业高景气周期有望延续。
国内电网投资核心数据| 指标 | 数据 | 说明 |
|---|
| 2024年电网投资完成额 | 6083亿元 | 同比+15%，近10年最高增速 |
| 国家电网2024年投资 | 首次超6000亿元 | 同比新增711亿元 |
| 南方电网2024-2027年设备更新 | 1953亿元 | 力争2027年较2023年+52% |
| 2022-2024年特高压核准 | 5、5、4项 | 新一轮景气周期 |
| 2025年配网目标 | 500GW光伏+1200万台充电桩 | 分布式能源接入能力 |
