电网是电力设备新能源板块中增长确定性最强的方向之一。光大证券研报显示，国家电网2024年电网投资将超6000亿元（同比+10%+），南方电网计划固定资产投资1730亿元（同比+23%）。“十四五”期间两大电网投资持续扩张。特高压方面，2024年国家能源局明确开工“两交三直”，储备项目充裕保障“十五五”工程量。配电侧投资与“一带一路”电力设备出口数据确定性更强。2024年1-8月电表出口亚洲、非洲分别同比+36.6%、+35.1%，变压器出口亚洲、非洲分别同比+21.7%、+27.9%。本文将从特高压、配电网、电力设备出口三个维度深度解析电网投资景气度。
国内电网投资：国网24年超6000亿，南网十四五6700亿
2024-2025年电网投资增长确定性强。国家电网2023年电网投资5381亿元，2024年将超6000亿元（新增711亿元，同比+10%+），主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级。南方电网规划“十四五”期间投资约6700亿元（其中3200亿元投向配电网），2023年完成固定资产投资1400亿元（创历史新高），2024年计划1730亿元（同比+23%）。提高负债率、提高工商业输配电价、引入社会资本投资均为增加电网投资资金来源的选项。光大证券判断，2024-2025年电网板块可作为基础配置板块，业绩增长可逐渐兑现。
表：两大电网投资规划与落地| 电网公司 | 2023年投资 | 2024年计划 | “十四五”规划 |
|---|
| 国家电网 | 5381亿元 | 超6000亿元（+10%+） | — |
| 南方电网 | 1400亿元 | 1730亿元（+23%） | 6700亿元 |
特高压：核准节奏存在博弈，储备项目充裕保障“十五五”
2023年为特高压核准开工大年（4条直流核准开工），2024年以来“一交两直”取得核准开工，但特高压招标进度较慢（国网特高压设备招标约92亿元，2023年为415亿元）。国家能源局明确2024年将开工“两交三直”，当前市场正由强现实、强预期向弱现实、弱预期转变，一旦核准加速将扭转预期。展望后续，我国仍有多条储备特高压项目（藏东南-粤港澳、南疆-川渝、蒙西-京津冀等），能够保障“十五五”特高压工程量及业绩持续兑现。柔直应用及特高压出口数量若持续提升，也将形成催化。
配电网与电力设备出口：确定性更强，可持续配置
配网建设提速主要源于终端电气化、消纳、数字化要求。新能源渗透率持续提升背景下，配网改造需求将持续；2024-2025年以防灾减灾、节能改造和设备替换为主；“十五五”逐渐转向数字化赋能下的配电网升级改造。2022年我国电网投资结构中，主网（特高压+超高压）约占50%，配网约占50%，预计未来配网投资增速将高于电网投资整体增速。电力设备出口方面，“一带一路”沿线亚非拉经济体电网基础设施建设是中国出口的重要突破口——2024年1-8月电表出口亚洲+36.6%、非洲+35.1%，变压器出口亚洲+21.7%、非洲+27.9%。发达国家电力设备需求同样强劲，但需关注贸易壁垒变化。
投资建议：配电侧+一带一路为基础，特高压把握共振点
光大证券建议从四个方向布局。第一，配电侧投资与“一带一路”出口确定性最强，可作为基础配置，关注三星医疗、思源电气、海兴电力、东方电子、威胜信息、四方股份、华明装备。第二，特高压需把握核准进度与业绩兑现共振点，关注平高电气、许继电气、中国西电、保变电气、国电南瑞。第三，发达国家出口需关注业绩兑现及贸易政策变化，关注金盘科技、伊戈尔。第四，电网数字化关注数字化及电力市场化政策，关注国网信通、国能日新、安科瑞。
