中国电力设备出口正迎来“发达国家升级改造+新兴市场快速建设”的双重景气窗口。光大证券研报数据显示，2024年1-8月我国电表出口亚洲、非洲分别同比增长36.6%、35.1%至26.98亿元、20.64亿元；变压器出口亚洲、非洲分别同比增长21.7%、27.9%至130.23亿元、24.28亿元。“一带一路”沿线国家电力设备需求持续高景气，发达国家电网升级改造同样拉动出口。电力设备出口是中国制造全球竞争力的集中体现，本文将深度解析电力设备出口的增长趋势与投资逻辑。
亚洲非洲领涨：电表+36%/+35%，变压器+22%/+28%
2024年电力设备出口数据验证了“一带一路”沿线市场的高景气。亚洲和非洲是增长最快的主要区域——电表出口亚洲同比增长36.6%（达26.98亿元）、非洲同比增长35.1%（达20.64亿元）。变压器出口亚洲同比增长21.7%（达130.23亿元）、非洲同比增长27.9%（达24.28亿元）。亚非拉经济体电网基础设施建设是“一带一路”倡议下的战略重点，也是中国电力设备出口的重要突破口。“一带一路”沿线国家电力设备出口高景气有望持续维持。从出口企业看，海兴电力2023年海外营收占比67.34%，三星医疗18.86%但主要出口欧洲、中东等市场，思源电气17.32%覆盖五大海外区域。
表：重点电力设备出口公司2023年海外营收占比| 公司 | 2023年海外营收（亿元） | 海外营收占比 | 主要出口区域 |
|---|
| 海兴电力 | 28.28 | 67.34% | 巴西、印尼、南非等新兴市场 |
| 思源电气 | 21.58 | 17.32% | 五大海外区域 |
| 三星医疗 | 21.62 | 18.86% | 欧洲、中东、亚非拉 |
| 华明装备 | 2.74 | 13.99% | 俄罗斯为主，欧美、东南亚 |
发达国家市场：电网升级改造+制造业回流+AI用电三重驱动
发达国家电网需求同样强劲，以美国市场最为典型。第一，电网设备更新换代需求——美国需升级替换的电网长度庞大，老旧设备替换周期持续。第二，制造业回流拉动——自2022年8月起美国公布的制造设施建设数量显著增加，IRA法案推动新能源及制造业投资，带来新增用电需求。第三，AI数据中心用电需求爆发——GridStrategies数据显示美国数据中心建设分布广泛，AI应用提升用电需求带来变压器等电力设备的增量需求。2028年美国夏季电力负荷峰值预计显著增长。海外变压器供需紧张持续，下半年起市场因担忧贸易壁垒逻辑有所弱化，但贸易壁垒较低的海外电力设备公司订单景气度依然较高。
驱动因素：电网投资周期+新能源消纳+工业增长共振
全球电力设备需求增长的逻辑可归结为三重共振。第一，电网投资周期——欧美电网大多建于上世纪中期，已进入大规模更新换代周期；亚非拉新兴市场电网普及率低、供电可靠性差，建设需求迫切。第二，新能源消纳——新能源渗透率提升驱动电网扩容和改造需求，风电、光伏装机增长需要更强的电网输送和配电能力。第三，工业增长——新兴市场工业化进程加速，电力需求快速增长，带动电网基础设施投资。三重驱动力叠加，全球电网投资景气周期有望持续多年。
投资建议：聚焦确定性高的一带一路方向
电力设备出口领域，向“一带一路”沿线区域出口电力设备既是战略重点也是国际形势发展趋势，赛道景气度较高，相关公司可作为基础配置。建议关注海兴电力（海外营收占比67%、新兴市场覆盖广）、三星医疗（欧洲+中东+亚非拉多元布局）、思源电气（五大海外区域布局）、华明装备（俄罗斯及欧美）。发达国家市场需重点关注出口业务业绩兑现及国际贸易政策变化的时间点，建议关注金盘科技、伊戈尔。
