电力设备出海正从"远期故事"变为"当期业绩"。2024年1-9月中国变压器累计出口332.05亿元（+27.34%），电表出口83.58亿元（+10.06%）。中银证券研究报告指出，欧盟5840亿欧元电网行动计划、美国4300亿美元输电支持政策正在转化为真实的设备采购需求，海兴电力、华明装备、思源电气等企业的海外收入占比持续提升，出海逻辑进入业绩兑现阶段。
全球电网投资进入超级周期，多国推出万亿级计划
全球主要国家和地区正同步进入电网投资扩张周期。欧盟2023年11月发布《电网行动计划》，拟在2030年前投入5840亿欧元用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施。美国方面，2022年《通胀削减法案》和2021年《基础设施投资和就业法案》将在2022-2031年间为输电项目提供超过4300亿美元的总支持。新兴市场同样积极——巴西计划2023-2032年投资320亿美元，印度2022-2030年投资290亿美元，澳大利亚至2050年投资90亿美元，南非至2027年投资40亿美元。据IEA统计，上述计划合计覆盖投资规模超万亿美元。全球电网投资的核心驱动力包括：发达市场的老化设备更换需求（欧美电网平均服役超40年）、新能源并网对电网扩容的需求、以及数据中心等新负荷对配电网升级的需求。三类需求共振推动全球电网设备市场进入高景气周期。
表4：部分国家和地区电网投资规划| 国家/地区 | 投资金额 | 投资周期 |
|---|
| 欧盟 | 5840亿欧元 | 2023-2030年 |
| 美国 | 4300亿美元 | 2022-2031年 |
| 巴西 | 320亿美元 | 2023-2032年 |
| 印度 | 290亿美元 | 2022-2030年 |
| 澳大利亚 | 90亿美元 | 2022-2050年 |
海关数据验证出海高景气，变压器出口增长27%
中国电力设备出口数据持续验证出海逻辑。据海关总署统计，2024年1-9月中国变压器累计出口额达332.05亿元，同比增长27.34%；电表累计出口额83.58亿元，同比增长10.06%。从月度趋势看，变压器出口在2024年各月维持较高增速，9月单月出口金额环比增长7.54%。变压器出口的高增长反映海外电网改造对大型电力设备的需求正在加速释放。电表出口增速相对温和但稳健，主要受益于海外智能电网改造的持续推进。从出口目的地分布看，欧洲、东南亚、中东、拉美为主要市场，与各国电网投资规划的节奏基本吻合。
企业财报验证，海外收入占比持续提升
海关出口数据之外，上市公司财报同样验证出海逻辑。海兴电力2023年境外收入占比超50%，业务覆盖超100个国家和地区，2024年前三季度境外收入增速显著高于境内。公司持续推进全球化布局，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划启动。华明装备2023年、2024H1国外业务收入分别达2.74亿元、1.46亿元，收入占比分别为13.99%、12.99%，在全球分接开关市场出货量排名第二，仅次于德国MR。思源电气、金盘科技、三星医疗等电力设备企业海外收入占比亦呈上升趋势。从"国内为主"到"内外并举"的结构性转变，电力设备出海正从主题投资逻辑向基本面投资逻辑切换。
智能电表与变压器双主线，出海标的持续扩容
电力设备出海的投资主线可聚焦两个方向。其一，智能电表出海——海外智能电网改造对智能电表需求旺盛，海兴电力作为全球化布局最完善的电表企业，在巴西、印尼、南非、欧洲设有生产基地，具备本地化交付能力，有望持续受益于海外电表更换周期。其二，变压器及分接开关出海——华明装备在全球分接开关市场位列第二，凭借成本优势（80%零部件自产）有望在海外特高压、超高压市场抢占份额。此外，明阳电气、金盘科技等变压器企业亦在加速海外市场拓展。从需求持续性看，全球电网投资规划多以10年为周期，远未到"抢跑"阶段，而是处于长周期景气通道的早期。海外收入占比的提升将成为电力设备企业未来3-5年业绩增长的重要驱动力。
