中原证券研报指出，电力及公用事业板块整体估值仍处于合理偏低估区间，配置价值突出。截至2024年11月25日，电力及公用事业市盈率18.35倍，低于近十年中位数24.12倍，近十年分位值仅3.62%，处于低估状态；市净率1.70倍，低于近十年中位数1.78倍，近十年分位值36.27%，处于合理偏低估区间。行业业绩持续增长消化估值，2024年前三季度归母净利润同比增长9.67%，板块整体具备较高的安全边际。水电、核电作为业绩稳健、高股息的防御性资产，在国内外复杂经济环境中展现出独特的配置价值。
业绩支撑：前三季度归母净利润同比+9.67%
电力板块的低估值有坚实的业绩支撑。中原证券研报数据显示，2024年前三季度，电力及公用事业行业实现营业收入18748.02亿元（同比+0.19%），归母净利润1946.86亿元（同比+9.67%）。行业盈利情况在2023年同期的高基数上进一步增长。分板块看，发电企业贡献了行业超过80%的归母净利润——水电受益来水偏丰（归母净利润+25.01%）、火电受益煤价下行（+12.21%）、核电盈利能力稳健但受大修影响（-1.73%）。中原证券分析认为，电力行业作为支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业，展现出稳定的投资价值与防御性特征，业绩持续增长为估值提供了有力支撑。
估值处于低位：PE 18.35倍、近十年分位3.62%
电力板块估值处于历史低位。中原证券研报数据显示，截至2024年11月25日，电力及公用事业PE为18.35倍，远低于近十年中位数24.12倍，近十年分位值仅3.62%，处于近十年来估值最低的3.62%区间内。PB为1.70倍，低于近十年中位数1.78倍，近十年分位值36.27%。在30个中信一级行业中，电力及公用事业指数2024年涨幅排名第14位（+11.75%），但估值水平仍处于低估状态。中原证券认为，行业整体业绩的持续增长消化了部分估值，板块安全边际较高，维持“强于大市”投资评级。
防御价值凸显：水电核电高股息+低波动
电力板块的防御性在2024年的市场波动中得到充分验证。中原证券研报指出，在目前国内外较为复杂的经济环境下，电力及公用事业行业展现出稳定的投资价值与防御性特征。水电股息率普遍在3%以上（桂冠电力4.61%、国投电力3.26%、长江电力3.02%），核电股息率在2-2.4%（中国核电2.05%、中国广核2.39%）。水电板块年内涨幅16.77%领跑各子行业，核电“双寡头”同样表现突出。中原证券分析认为，随着部分公司在短期内的持续上涨，其估值得到提升，需要其持续创造价值以消化估值，但行业整体的低估状态提供了较高的安全边际。
投资策略：水电核电为防御配置首选
中原证券建议重点关注水电、核电电力运营商。水电板块——盈利能力最强、经营周期最长，长江电力、国投电力股息率具备吸引力；核电板块——装机扩张期、分红提升预期，中国核电、中国广核中长期成长确定性强。板块整体PE 18.35倍处于近十年3.62%分位，估值安全边际较高，建议投资者关注电力板块的低估防御配置价值。
电力板块估值核心数据
| 指标 | 当前值 | 近十年中位数 | 近十年分位值 |
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| PE（TTM） | 18.35倍 | 24.12倍 | 3.62% |
| PB（MRQ） | 1.70倍 | 1.78倍 | 36.27% |
| 行业涨幅（2024年） | +11.75% | — | — |
| 归母净利润增速 | +9.67% | — | — |
风险提示
中原证券提示行业面临的主要风险包括：火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场化交易电价下滑风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期、其他不可预测风险。建议投资者在关注电力板块低估防御配置价值的同时，密切跟踪燃料价格、来水情况、电价走势等基本面变量。
