兴业证券电动重卡深度报告对短期及远期市场空间进行了系统测算。2024年电动重卡市场空间约385亿元（均价50万元×7.71万辆），预计2025年达567亿元、2026年达660亿元，两年CAGR约31%。远期来看，悲观/中性/乐观三种情景下市场空间分别可达710亿元、1120亿元、1709亿元，中性情景较2024年增长近两倍。
短期空间：2025年567亿、2026年660亿
短期市场空间测算需分别预测重卡销售总量、电动重卡渗透率及电动重卡均价。重卡为周期性行业，2024年重卡总量90.17万辆（同比微降），受益于以旧换新政策刺激和国四淘汰加速，预计2025/2026年重卡总量恢复至105/110万辆。
电动重卡渗透率方面，2024年全年8.55%，12月单月达20.9%的历史高位。考虑到碳酸锂价格低位运行、以旧换新政策延续（2025年1月国家发改委明确新能源重卡补贴延续）及经济性优势持续显现，预计2025/2026年电动重卡渗透率分别达12%/15%，对应销量12.6/16.5万辆。
均价方面，随着电池成本持续下降和规模效应提升，电动重卡均价呈逐年下行趋势。2024年均价约50万元/辆，预计2025年降至45万元/辆，2026年进一步降至40万元/辆。对应市场空间：2025年567亿元（12.6万辆×45万元）、2026年660亿元（16.5万辆×40万元），两年CAGR约31%。
远期空间：中性情景1120亿元，乐观情景1709亿元
远期市场空间测算同样按悲观/中性/乐观三种情景进行。核心假设包括重卡总量、电动重卡渗透率和电动重卡均价三个变量。重卡总量方面，悲观情景取周期底部70万辆/年、中性取均值95万辆/年、乐观取周期峰值150万辆/年。
渗透率方面，采用第二章细分场景加总法结果：悲观20%、中性29%、乐观38%。均价方面，随着电池技术成熟和规模效应释放，预计远期均价在悲观50万元、中性40万元、乐观30万元三个梯度。
计算得出：悲观情景下，70万辆×20%×50万元=710亿元；中性情景下，95万辆×29%×40万元=1120亿元；乐观情景下，150万辆×38%×30万元=1709亿元。中性情景下远期市场空间较2024年385亿元增长191%，年化增速约14%-15%。
渗透率每提升1个百分点对应增量约50-80亿元
敏感性分析显示，在重卡总量和均价不变条件下，电动重卡渗透率每提升1个百分点，对应约50-80亿元增量市场。以中性情景重卡总量95万辆、均价40万元为基准，渗透率从29%提升至30%对应增量约38亿元；若重卡总量在95-110万辆区间波动，增量空间约50-80亿元。
均价变化同样影响显著。以中性情景渗透率29%、重卡总量95万辆为基准，均价从40万元降至35万元（降12.5%），市场空间将从1120亿元降至965亿元（降13.8%），均价下降对市场空间的影响被销量增长所对冲。在乐观情景下，量增（150万辆×38%）抵消价降（30万元）的影响，市场空间仍可达到1709亿元。
核心变量跟踪：重卡总量、渗透率、均价三因子
市场空间测算的三个核心变量各有不同的跟踪频率和驱动因素。重卡总量为宏观经济和政策的综合反映，可跟踪月度批发销量和公路货运量数据。2024年12月重卡批发销量约8.2万辆，环比增长，反映年底翘尾行情。
渗透率为最关键的变量，受电池成本、政策补贴、经济性对比三重驱动。碳酸锂价格走势、以旧换新补贴落地进度、柴油价格波动均为高频跟踪指标。2024年渗透率从3.33%跃升至8.55%仅用一年时间，若2025年延续升势，市场空间有望超预期。
均价方面，电动重卡的“降价斜率”取决于电池成本下降速度和市场竞争烈度。2024年均价从65万元降至50万元（-23%），2025年预计降至45万元（-10%），降价斜率放缓反映电池成本下降边际递减和产品升级对冲。三因子任一超预期变化都将显著影响市场空间预测值。
表：国内电动重卡市场空间测算（短期+远期）| 时间/情景 | 重卡总量（万辆） | 电动重卡渗透率 | 电动重卡均价（万元） | 市场空间（亿元） |
|---|
| 2024A | 90.17 | 8.55% | 50 | 385 |
| 2025E | 105 | 12% | 45 | 567 |
| 2026E | 110 | 15% | 40 | 660 |
| 远期-悲观 | 70 | 20% | 50 | 710 |
| 远期-中性 | 95 | 29% | 40 | 1120 |
| 远期-乐观 | 150 | 38% | 30 | 1709 |
