交银国际研报指出，当前万得锂电池指数TTM市盈率为34倍，较2024年9月低点反弹近40%，接近三年历史平均，行业估值逐步回到合理区间。2024年三季度公募基金对锂电板块配置比例达6.6%，达到近三年高位，投资情绪正逐步走出低谷。电池价格已至底部，行业整合提速，低空经济和固态电池催化频发。
估值从底部反弹，投资情绪修复
2023年开始，电池行业供给端出现过剩，锂电企业利润下滑，迎来估值重塑。参照万得锂电池指数，当前指数TTM市盈率为34倍，较9月低点反弹近40%，已经接近近三年历史平均，行业估值逐步回复到合理区间。2016年中国发布政策引入动力电池新国标后，以三元电池为主的宁德时代进入快速发展期；2020年随着特斯拉Model3交付，新能源车渗透率提升加速，电池价格达1元/Wh以上，锂电企业在2021-22年创下股价历史新高。
从公募基金持仓角度看，2024年三季度公募基金对于锂电板块的持股占比和配置比例均有提升，分别达到14.6%和6.6%，达到近三年高位，投资情绪正逐步走出低谷。从需求端来看，下游消费电子需求回升，储能需求强劲，电动车虽然受海外需求、政策等影响，短期增速有所放缓但长期仍有很大提升空间。随着尾部落后产能出清，供需格局逐步改善，叠加低空经济和固态电池催化，锂电行业景气度有望继续回升。
电池价格见底，行业整合提速
电池价格是判断行业供需关系和景气度的重要指标。2024年以来，上游多家海外锂矿和中国企业宣布停产检修或减产，根据SMM数据，11月以来磷酸铁锂正极材料价格呈现稳中有升的态势，行业景气度正在恢复，电池价格有望企稳。下游整车厂价格战缓和，对电池价格敏感度有所降低。
根据交银国际测算，当前LFP电芯成本价约为0.35元/Wh，当前动力LFP电芯价格也是在0.35元/Wh左右，和成本价接近。其中，多数三四线企业由于价格较低，且规模效应和良品率较头部更低，按照当前的价格，预计处于亏损状态，难以长期接受亏损而继续以低于成本价出货。
电池价格下行空间有限，但对价格上行不必乐观。产能供过于求是常态，且当前库存较高。根据动力电池联盟数据，测算2022/2023/2024年前十个月整车厂动力电池库存为103/101/118GWh，2022年以来库存合计接近299GWh，接近需求量60%。高库存情况下补库意愿下降，供需关系短期内难以根本性缓和。
低空经济与固态电池催化板块情绪
随着电池技术的不断创新，固态电池以其高能量密度、长循环寿命、快速充电及安全性高等优势，被认为是电池行业的一次重要变革。业界普遍认为全固态电池将于2030年商业化量产，而首批应用场景将集中在电动飞行器等高价值领域。
2024年以来低空经济政策和固态电池技术催化频发，带动板块情绪。2024年全国两会，低空经济首次被写入政府工作报告。2024年3月，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，提出到2030年推动低空经济形成万亿级市场规模。2024年11月5日，工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展。
固态电池技术持续取得进展。2024年以来，各家电池企业纷纷提出新的阶段性成果，甚至连华为也开始入局。宁德时代固态电池已进入20Ah样品试制阶段，目前能将三元锂电池的能量密度做到500Wh/kg；华为公布了一项硫化物固态电池发明专利，涉及硫化物的掺杂，能够大幅提升锂离子电池的使用寿命。万得低空经济指数和万得固态电池指数走势呈现较高的一致性。
板块投资逻辑与底部特征
电池行业的投资逻辑围绕三条主线。第一，底部反转逻辑，行业估值回到合理区间，电池价格接近成本价，尾部企业出清加速。第二，技术迭代逻辑，固态电池、半固态电池、快充/超充技术等为行业提供长期成长动力。第三，出海逻辑，中国电池企业凭借成本和技术优势，持续抢占全球市场份额。
电池价格见底、估值合理、公募基金配置提升、固态电池催化频发，多重信号表明电池行业正处于底部反转窗口。建议关注具有技术和成本优势的龙头企业。
表：电池行业核心估值与价格数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 万得锂电池指数PE TTM | 34倍（较9月低点+40%） |
| 公募基金锂电配置比例 | 6.6%（近三年高位） |
| LFP电芯价格 | 0.35元/Wh（与成本价接近） |
| 动力电池库存 | 约299GWh（接近需求量60%） |
| 2024年前十个月招标规模 | 127GWh（已超2023年全年） |
