德邦证券在报告中指出，DeepSeek系列模型以开源、低成本、高性价比特征快速缩小中美大模型差距，推动国内AI大模型平权。DeepSeek已成为全球第二大AI产品，14天用户破百万。AI叙事逻辑向国内迁移，推动云厂商资本开支连续上涨——2024Q4 BAT资本开支合计同比增长253%。DeepSeek正从算法创新引发算力需求的重新定价。
DeepSeek加速AI平权，应用爆发推动算力需求重构
DeepSeek已成为全球第二大AI产品。根据3月a16z发布的全球Top100 AI应用榜单，DeepSeek从零迅速成为全球第二大AI产品，14天用户破百万，20天内用户破千万，打破了OpenAI的记录。国内应用厂商诸如用友网络、泛微网络等纷纷接入DeepSeek大模型。
规模法则Scaling law仍旧有效，正在从预训练扩展至后训练和推理阶段。基于强化学习、思维链等算法创新在后训练和推理阶段投入更多算力，可进一步大幅提升大模型深度思考能力。杰文斯悖论表明，DeepSeek带来的算法效率提升并未抑制算力需求，反而因更多用户和场景加入推动大模型普及与应用落地。
国内云厂商复制海外路线，资本开支进入加速通道
海外云巨头已率先验证AI驱动的Capex增长逻辑。2024Q4微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计705.6亿美元，同比增长68.9%。国内云厂商紧跟步伐，2023下半年开始发力AI领域投资，2023Q3同比增速扭负为正。
2024Q4 BAT资本开支合计706.86亿元，同比增长252.7%，环比增长95.1%，增速远高于海外云巨头。阿里CEO吴泳铭表示未来三年将是云建设最集中的三年，资本投入预计超越过去十年总和。腾讯2024Q4资本开支365.8亿元，同比增长252.7%，2025年资本开支预计占总收入“低两位数百分比”——接近千亿规模。
字节领跑，2025年四大云厂商Capex增速预计70%
字节在生成式AI领域保持算力高投入，2024年资本开支达800亿元，2025年有望达1600亿元，大部分投向算力采购和IDC基础设施建设。根据Omdia，2024年字节和腾讯分别采购英伟达H系列算力卡约23万块，合计46万块，仅次于微软采购量。
德邦证券预计2025年国内四大云厂商（字节、阿里、腾讯、百度）资本开支合计增速为70%，2026-2027年分别为35%、15%。DeepSeek推动的模型平权有望提高推理算力需求，云厂商的数字基建是承接算力消耗的重要抓手，有望带动华为云、通信运营商提高资本开支预期。
推理需求爆发，AI服务器工作负载向推理端倾斜
随着模型成熟和生成式AI应用不断拓展，推理场景需求日益增加，推理服务器占比将显著提高。IDC数据显示，2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元，2025年达259亿美元，同比增长36.2%，2028年达552亿美元。预计到2028年推理工作负载占比将达73%。
AI平权带来的技术普惠化，有望激发从大型CSP到中小型企业的AI投资热情。对于零售型IDC，DeepSeek降低AI应用落地门槛，中小企业私有化部署需求显著增长。对于批发型IDC，AI广泛应用推动对大规模数据中心服务需求的增长。
表：国内外云厂商资本开支对比（2024Q4）| 指标 | 海外四大云巨头 | 国内BAT |
|---|
| 2024Q4资本开支合计 | 705.6亿美元 | 706.86亿元 |
| 同比增速 | 68.9% | 252.7% |
| 环比增速 | 22.7% | 95.1% |
| 核心驱动力 | 生成式AI投入 | DeepSeek推动AI叙事 |
