大中矿业正从国内铁矿“领军人”向锂资源“新玩家”加速转型。广发证券首次覆盖报告指出，公司通过低成本收购和竞拍，已手握湖南鸡脚山锂矿（324万吨LCE）和四川加达锂矿（92-148万吨LCE）两大优质资源，合计锂资源量超过400万吨碳酸锂当量。其中鸡脚山锂矿收购成本仅2.09亿元，单吨资源量收购价64元/LCE，显著低于同行；加达锂矿品位高达1.26%，处于行业领先水平。湖南一期2万吨碳酸锂项目预计2026年投产，2025年将实现副产原矿销售。锂矿业务有望成为公司第二成长曲线，在锂价底部区域提供显著弹性。
鸡脚山锂矿：324万吨LCE，国内锂云母矿第一梯队
鸡脚山锂矿是大中矿业锂资源布局的核心资产。根据公司勘探报告，鸡脚山矿区通天庙矿段通过评审的锂矿资源矿石量为48,987.2万吨，氧化锂矿物量131.35万吨，平均品位0.268%，折合碳酸锂当量约324.43万吨，属于大型矿产资源储量规模。在锂云母矿中，鸡脚山资源量位居国内前列，对比宁德时代枧下窝（656万吨LCE）、永兴材料化山矿（约200万吨LCE），鸡脚山处于第一梯队。公司通过破产重整取得鸡脚山100%控股权，整体收购成本仅2.09亿元，单吨资源量收购价约64.4元/LCE，显著低于行业平均水平。2024年公司公告将“年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目”扩产至“年处理2000万吨多金属资源综合回收利用项目”，为锂云母资源高效利用提供了产能保障。
大中矿业锂矿资源量与收购成本对比| 锂矿项目 | 资源量（LCE，万吨） | 品位（Li2O） | 收购成本（亿元） | 单吨资源量成本（元/LCE） |
|---|
| 鸡脚山锂矿（锂云母） | 324 | 0.268% | 2.09 | 64.4 |
| 加达锂矿（锂辉石） | 92-148 | 1.26% | 42.06 | 2841.8 |
| 宁德时代枧下窝 | 656 | 0.28% | 86.5 | 3295.4 |
| 斯诺威矿 | 60 | 1.34% | 20.0 | 3330 |
加达锂矿：品位1.26%，大-超大型锂辉石潜力
四川加达锂矿是大中矿业通过竞拍以42.06亿元获得的高品位锂辉石项目。根据公司2024年年报引用的《四川省马尔康市加达锂矿地质技术调查评价报告》，加达锂矿氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2,967万吨至4,716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨，折合碳酸锂当量92万吨至148万吨，具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。对比锂辉石行业水平，加达锂矿品位处于较高水平（天齐锂业格林布什2.1%、赣锋锂业Mount Marion 1.37%）。公司已于2023年11月取得加达锂矿探矿权证，正加快推进采选项目建设。加达锂矿的高品位属性意味着更低的选矿成本和更高的经济价值，是公司锂板块毛利率的核心保障。
锂矿投产节奏：2025年副产销售，2026年一期投产
公司锂矿项目正按计划推进。湖南鸡脚山锂矿：2025年将全力推动基建工作，2025年将实现副产原矿销售，预计2025/2026/2027年产销量分别为6752/20256/20256吨LCE。四川加达锂矿：正加快推进采选项目建设，预计2026年开始贡献产量（3000吨LCE），2027年放量至27776吨LCE。广发证券预计2025/2026/2027年公司锂业务收入分别为4.2/12.2/19.6亿元，随着锂矿投产达产和成本优化，锂业务毛利率有望从2025年的3%提升至2027年的41%。锂矿投产将为公司贡献显著的营收和利润增量。
双轮驱动战略成型，锂业务打开成长天花板
大中矿业已形成“铁矿现金牛+锂矿成长极”的双轮驱动格局。铁矿业务提供稳定的现金流和利润基础（2024年铁精粉毛利率57.86%），锂矿业务则提供了显著的业绩弹性。在当前锂价持续探底的背景下（碳酸锂6.08万元/吨），公司凭借低成本收购的资源优势和采选冶一体化布局，具备较强的抗风险能力。一旦锂价企稳回升，锂矿业务将释放巨大的利润弹性。广发证券预计2027年公司归母净利润可达14.70亿元，其中锂业务贡献有望显著提升。公司合理价值11.66元/股（对应2025年18倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。
