风机大型化正加速推进，上游铸锻件环节迎来供需拐点。国金证券2025年度策略报告指出，2024年1-11月风机招标中，8MW及以上大兆瓦风机招标规模约29GW，占明确单机容量项目的29.4%，较2023年提升27个百分点。大兆瓦风机占比快速提升，但上游铸锻件如主轴、轮毂扩产均需要一定周期，短期产能供应不足，铸锻件企业具备较强提价基础。24Q3头部主轴企业毛利率已开始回升，建议关注年底供应商集中谈价情况，大兆瓦铸锻件环节有望迎来量利齐升。
大兆瓦加速——8MW+风机招标占比升至29%
风机大型化是行业降本的核心路径，2024年大兆瓦风机占比加速提升。据不完全统计，2024年1-11月风机招标中，8MW及以上的大兆瓦风机招标规模约为29GW，占明确单机容量项目的29.4%，较2023年提升27个百分点。
从具体机型分布看，8-10MW陆风大机型成为招标主力，10MW及以上机型也开始批量出现。以三北地区大基地项目为代表，8MW以上机型已成为主流选择，单机容量从5-6MW向8-10MW快速跃升。
从供应链层面看，大兆瓦风机对铸锻件提出了更高要求。以主轴为例，大兆瓦机型主轴尺寸和重量显著增加，对锻造能力和热处理工艺要求更高，产能释放周期长。风电铸锻件环节扩产需要1.5-2年时间，短期大兆瓦需求爆发式增长，供给端难以快速响应。
表5：大兆瓦风机招标占比变化| 年份 | 8MW+招标占比 | 同比变化 |
|---|
| 2023年 | 约2% | — |
| 2024年1-11月 | 29.4% | +27pct |
铸锻件——供需偏紧，提价信号已现
大兆瓦风机应用加速，上游铸锻件环节供需格局趋紧。从产能看，风电铸件行业2023年经历大幅扩产，但精加工产能仍是瓶颈。大兆瓦铸件对精加工要求更高，具备大型精加工能力的企业有限。
从价格看，23年铸件行业大幅扩产后价格快速下行，但24H2起形势发生变化。8-10MW陆风大机型快速上量，精加工产能已出现紧缺，大铸件环节已出现小幅涨价。预计2025年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态，具备涨价基础。
24Q3头部主轴企业毛利率已开始回升。以金雷股份为例，2024Q3毛利率环比改善明显，反映出铸锻件环节供需关系正在改善。随着大兆瓦风机在2025年加速放量，铸锻件环节有望获得量利齐升的业绩弹性。
受益标的——铸锻件龙头弹性最大
大兆瓦铸锻件环节是2025年风电板块最具确定性的投资机会之一。头部铸锻件企业大兆瓦精加工产能布局领先，将充分受益于大兆瓦占比提升带来的涨价弹性。
重点推荐：金雷股份（锻造主轴龙头、大兆瓦铸造主轴爬坡）、日月股份（风电铸件龙头、精加工产能领先）。建议关注：广大特材、宏德股份等。
风险提示
大宗商品价格波动风险，下游装机不及预期，政策风险。
