开源证券报告深入分析2025年初大型银行存贷匹配状况。1月四大行增量存贷比高达1.36，远高于上年同期的0.69，偏离程度超过手工补息整改阶段。存款增速从2024年初约8%持续回落至3.5%，存量存贷比维持高位。存款结构方面，个人存款增加3.06万亿元（春节前工资奖金发放），单位存款减少3,933亿元，非银存款减少1.04万亿元。存贷缺口约6,000亿元迫使大行收缩资金融出。存款增速的恢复是改善大行存贷匹配性的关键。
增量存贷比1.36，大行存贷匹配性严重恶化
2025年1月四大行增量存贷比为1.36，意味着每新增1元存款对应新增1.36元贷款，存贷匹配性严重失衡。上年同期增量存贷比仅为0.69，偏离程度扩大近一倍，甚至超过2024年手工补息整改阶段。资产端，大行信贷“开门红”投放节奏前置，1月各项贷款增加2.26万亿元；同时政府债发行上量，大行债券配置力度较强。负债端，存款增长乏力——各项存款仅增加1.76万亿元，远低于贷款增量。增量存贷比的急剧上升反映了大行负债端供给与资产端需求之间的结构性错配。存量存贷比同样维持高位，大型银行存贷比已接近监管上限，进一步扩张资产的能力受到负债端制约。若增量存贷比持续高于1，大行将面临流动性监管指标的达标压力，可能被迫压缩信贷投放或债券配置，对实体经济融资产生负面影响。
存款增速从8%降至3.5%，存款结构剧烈变化
大型银行存款增速从2024年初约8%持续回落至2025年1月的约3.5%，连续12个月下滑，处于近年历史低位。存款结构的剧烈变化更为值得关注：1月个人存款增加3.06万亿元（春节前工资奖金集中发放和居民取现需求），单位存款减少3,933亿元，非银存款减少1.04万亿元。个人存款的大幅增加部分对冲了单位存款和非银存款的流失，但仍不足以弥补负债端缺口。存款结构变化的背后是多重因素的叠加：非银存款自律新规导致大行非银存款持续流失；大行存款定价缺乏相对优势导致存款向中小行转移；春节前企业集中发放奖金导致单位活期存款向个人存款转化。从存款细项看，个人活期存款增加1.43万亿元、定期存款增加1.76万亿元；单位活期存款减少4,707亿元、定期存款减少2,215亿元。存款结构的“个人化、定期化”趋势加剧，存款成本面临上升压力。
存贷缺口约6000亿，大行资产扩张受负债约束
按新增贷款与存款基本匹配衡量，1月四大行存款端出现约6,000亿元负债缺口。这一缺口通过三种方式弥补：第一，压缩资金融出（买入返售减少2.1万亿元）；第二，增加负债来源（卖出回购增加1.56万亿元）；第三，消耗超储（超储率下降0.17pct）。存贷缺口的存在使得大行进一步扩张资产的能力受到制约。从信贷投放看，1月项目储备贷款投放较快消耗后续空间，2月进入信贷小月，新增信贷或降至6,000亿元左右。从债券配置看，2月政府债发行约1.5万亿元，大行承接60%需9,000亿元资金，进一步加大资产端资金需求。若存款增速不能有效恢复，大行资产扩张将面临“负债天花板”的硬约束，可能影响信贷“开门红”的可持续性和政府债发行的顺利承接。
存款增速恢复是存贷匹配改善的关键，2月预计回升至4.5%
开源证券判断2月大行存款增速有望回升至4.5%，较1月的3.5%改善约1个百分点。存款回流的积极因素包括：春节现金回流约8,000亿元（节前取现资金回流银行体系）；财政支出力度加大（年初财政存款减少）；个人存款的季节性回落将趋于稳定。但非银存款继续流失的拖累仍在，预计2月减少约2,000亿元（较1月1.04万亿元大幅收窄）。综合评估2月各项存款增量约1.4万亿元，对应存款增速恢复至4.5%。当大行存款增速恢复至4.5%时，贷款、配债、缴准等资金需求合计约1.6万亿元，存款增量约1.4万亿元，仍有约2,000亿元的缺口需要通过市场化资金补充。2月大行NCD到期约5,000亿元、MLF到期5,000亿元，合计到期约1万亿元，再融资压力较大。存款增速的恢复程度将直接决定大行资金融出规模的恢复节奏，也决定了银行间资金面的松紧程度。建议重点关注2月信贷收支表中大行存款增速的修复情况。
大型银行存贷匹配关键指标| 指标 | 2024年1月 | 2025年1月 | 变化 |
|---|
| 四大行增量存贷比 | 0.69 | 1.36 | +0.67 |
| 大行存款增速 | 约8% | 约3.5% | -4.5pct |
| 个人存款增量（亿元） | +14,032 | +30,643 | +16,611 |
| 单位存款增量（亿元） | +11,942 | -3,933 | -15,875 |
| 非银存款增量（亿元） | +2,060 | -10,442 | -12,502 |
| 存贷缺口（亿元） | — | 约6,000 | — |
