东海证券报告指出，石墨系材料是热界面材料领域中国产业链优势最突出的子赛道。中国人工石墨散热膜产业已占据全球约70%市场需求量，依靠上游PI膜国产化率提升、中游制造技术突破、下游关键客户绑定改写海外垄断局面。合成石墨导热系数达1500-2000W/mK，石墨烯可达3000-5000W/mK。工信部要求2026年石墨烯TIM垂直导热系数>300W/mK。折叠屏手机2024年中国出货量预计增52.4%，石墨烯导热膜成核心均热组件，市场空间持续扩大。
合成石墨膜已占全球70%需求，产业链优势显著
石墨自2009年批量应用于消费电子，已取代传统金属成为消费电子领域主流散热材料。人工合成石墨膜导热系数达1500-2000W/mK，是市场主流产品。中国人工石墨散热膜产业发展迅速，已占据全球约70%市场需求量。
中国在这一领域建立产业链优势的核心驱动力：1）上游PI膜国产化率提升（热控型PI膜在地化率超38%，瑞华泰和时代华鑫已大规模量产）；2）中游制造技术突破（中石科技2014年进入苹果供应链，2018年成为华为和VIVO供应商）；3）下游关键客户绑定。思泉新材2022年获得北美大客户认证并逐步增加供货。随着电子产品功耗增加，单层石墨膜向复合型或超厚型石墨膜发展，思泉新材多层石墨销售面积占比从2020年44.1%升至2022年68.85%。
折叠屏手机高增，石墨烯导热膜成核心组件
石墨烯导热系数高达3000-5000W/mK，远超铜、铝等金属。自2018年华为Mate20X首次采用石墨烯散热以来，已被荣耀、努比亚、小米、OPPO、联想等广泛采用。石墨烯导热膜+均热板（VC）逐渐成为旗舰机主流散热方式。
折叠屏手机对散热要求更高。三星、华为等折叠屏手机几乎都选用石墨烯导热膜为核心均热组件。IDC预估2024年全球折叠手机出货量同比增长22%（为整体智能手机增长率5.8%的3倍多）。中国是全球最大可折叠手机市场，2024年Q1-Q3占全球46%。预计2024年中国折叠屏手机出货量约1068万台同比增长52.4%，至2028年超1700万台，四年CAGR 12.8%。
石墨烯TIM政策支持，目标垂直导热>300W/mK
工信部发布未来产业创新任务揭榜挂帅通知，在原子级制造任务中涉及高导热石墨烯热界面材料，要求到2026年实现规模生产：垂直导热系数>300W/m·K，热阻<0.05K·cm²/W，压缩残余应力小于30PSI（50%压缩量），回弹率>50%，系列产品在不少于10000个高功率器件上示范应用。
目前石墨烯散热已从手机扩展至平板电脑、固态硬盘，还应用于高铁电子设备、卫星通讯等装备。中国已有多家厂商进入石墨烯散热领域，包括常州富烯（90万平米/年，主要应用于华为/荣耀）、深瑞墨烯（60万平米/年，应用于OPPO/一加/realme/中兴）、深圳墨睿（100万平米/年，应用于小米/努比亚/蔚来）等。
国内合成石墨/石墨烯散热企业布局
中石科技2021年合成石墨膜销量932万平方米，主要应用于苹果、华为、VIVO。思泉新材2022年销售526.38万平方米，主要应用于小米、VIVO、三星、华为、苹果。道明光学产能100万平米/年，应用于OPPO Find N3 Flip、努比亚红魔8、华为手表watch4、联想motor raz等。飞荣达热管理材料及器件2023年收入17.33亿元，近三年CAGR 25%。
石墨烯TIM市场仍处发展早期，但政策推动和技术成熟将加速产业化进程。随着AI终端功耗持续攀升，石墨烯TIM凭借超高导热系数有望在高端散热市场占据更大份额。
国内代表合成石墨/石墨烯散热企业| 企业名称 | 产能/销量 | 主要应用品牌 |
|---|
| 中石科技 | 932万平米（2021年销量） | 苹果、华为、VIVO |
| 思泉新材 | 526万平米（2022年） | 小米、VIVO、三星、华为、苹果 |
| 道明光学 | 100万平米/年 | OPPO、努比亚、华为、联想 |
| 常州富烯 | 90万平米/年 | 华为、荣耀 |
| 深瑞墨烯 | 60万平米/年 | OPPO、一加、realme、中兴、华为 |
