国金证券军工行业2025年度策略将大飞机列为新质生产力核心方向之一。截至2024年11月，中国商飞已累计交付12架C919，商业运营安全飞行超1万小时、承运旅客突破50万人次。C919在手订单超1200架，可充分满足未来产能释放需求。第十五届珠海航展中国商飞签署130架C919/C909确认订单，约91.4亿美元。欧洲航空安全局2024年7月对C919实地检查后给予积极反馈，EASA取证有望于2025年完成。本文从订单交付节奏、产能建设进度和取证进展三个维度分析C919产业链的投资机会。
C919已实现稳定运营，在手订单充足
C919大型客机是中国商飞自主研制的新一代喷气式干线客机。截至2024年11月，中国商飞已累计交付12架C919飞机。2024年9月1日，C919商业运营已累计安全飞行超1万小时，执行商业航班超3700班，承运旅客突破50万人次大关，标志着C919已进入稳定商业运营阶段。
在手订单方面，截至2024年5月，C919已有在手订单超1200架，可充分满足未来产能释放的需求。第十五届珠海航展期间，中国商飞分别与海航航空集团签署60架C919飞机确认订单和40架C909飞机确认订单，与多彩贵州航空签署30架C909飞机订单（其中20架确认、10架意向）。根据中国商飞2024年目录单价，C919售价1.08亿美元（约7.76亿元人民币），C909售价0.38亿美元（约2.7亿元人民币），本届航展130架飞机订单合计约91.4亿美元（约657亿元人民币）。
从存量订单的交付节奏来看，中国东航100架C919订单预计2024年交付5架、2025年10架、2026年15架、2027年19架、2028年19架、2029年18架、2030年14架。随着产能爬坡，交付节奏逐年加快。
产能建设提速——2027年目标年产150架
大飞机已进入大规模、大批量生产交付阶段。2023年1月，中国商飞副总经理张玉金表示，“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”。2024年1月，张玉金再次透露，计划在3-5年内投入几百亿元用于扩大产能。
产能建设方面，2024年4月，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。该项目的建成将满足C919大型客机未来批量化生产需求，有效提高生产效率，为国产大飞机的商业化运营和市场竞争提供有力保障。
上海大飞机航空产业园同步推进区域规划建设。航空工业机载正式落户上海闵行吴泾，中航民机机载系统工程中心有限公司作为国家民机机载系统产品和产业发展主要载体，已注册成立机电、飞控、航电、电力、起落架5家分中心。机载系统的国产化替代有望提速。
EASA取证有望2025年完成——打开国际市场空间
C919的欧洲航空安全局（EASA）取证是市场关注的核心催化剂。据《南华早报》2024年8月9日报道，7月份EASA代表团在上海对中国商飞C919进行实地检查后，对C919给予了“积极反馈”。C919飞机EASA取证有望于2025年完成。
EASA取证的意义重大。获得EASA型号合格证后，C919将具备在欧盟及认可EASA认证的全球多国市场的运营资格，为C919的国际化销售打开空间。根据《中国商飞市场预测年报2024-2043》，2023年中国人均乘机次数0.44次，同期美国为2.57次，中国民机市场增量空间广阔。2024-2043年中国预计交付新机9323架，市场价值1.4万亿美元。
若C919顺利取得EASA取证，叠加国内产能爬坡，国产大飞机有望进入国内国际双轮驱动的加速发展阶段。C919的研制采用了“主制造商-供应商”模式，机体部件主要由国内供应商承制（雷达罩、机头、机身、机翼等），发动机及主要机载系统由国外供应商同国内企业合作完成。
C919产业链核心环节与投资标的
表：C919大飞机产业链核心环节| 产业链环节 | 主要产品 | 国内主要供应商 |
|---|
| 机体制造 | 机头、机身、机翼、尾翼 | 中航西飞、中航沈飞、洪都航空 |
| 机载系统 | 航电系统、机电系统 | 中航机载、中航光电 |
| 动力系统 | 发动机、短舱 | 航发动力、航发控制 |
| 结构材料 | 碳纤维、钛合金、高温合金 | 中航高科、光威复材 |
| 锻铸件 | 结构锻件、铸件 | 中航重机 |
C919产业链涵盖上游结构材料（碳纤维、钛合金、高温合金等），中游机体结构、机载系统、动力系统，下游总装集成。随着C919从研制阶段全面转入批产交付阶段，产业链各环节将进入业绩兑现期。
短期看，2025年EASA取证是核心催化剂，取证完成后C919有望开启国际市场拓展。中期看，2027年150架年产能目标实现过程中，产业链将迎来持续放量。远期看，9323架新机市场空间为产业链提供了长期成长空间。建议关注新型战机航空主机厂、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、航空发动机主机厂等。
