东吴证券报告指出，大豆和原油是特朗普2.0贸易谈判中最可能被要求增加进口的核心品种。农产品中大豆是唯一未超额完成的品类，因中国已转向巴西等替代进口来源；能源品中原油进口完成度不足40%，美国页岩油扩产需要中国承接。若强制增加进口，将对国内农产品和能源价格造成下行压力，扰乱温和再通胀进程。
大豆——农产品中唯一未超额完成的品类
大豆是中美农产品贸易博弈的核心。东吴证券报告显示，中国对美进口猪肉、玉米、小麦、高粱等农产品均超额完成协议目标，但大豆是主要未完成品种。中美贸易战后，中国为保证粮食安全积极拓宽进口渠道，大幅增加巴西等地大豆进口，对美国进口依赖度显著下降。
大豆未完成额约占农产品未完成总额的大部分。东吴证券报告分析认为，要求中国增加进口美国大豆将成为新一轮谈判中美国农业部门的核心诉求。美国大豆协会等农业利益集团在特朗普选民基础中占有重要地位，推动大豆出口是特朗普必须回应国内农业诉求的政治任务。
若中国增加进口美国大豆，将对国内大豆及下游豆粕、豆油市场造成价格压力。东吴证券报告指出，当前国内大豆压榨产能已相对过剩，额外进口将推高港口库存，压低豆粕和豆油价格，进而拖累食品CPI，阻碍物价企稳。
原油——能源品中完成度最低的战略品种
原油在能源品中进口完成度最低。东吴证券报告显示，能源品整体完成率仅47.2%，其中原油进口完成度不足40%，是所有能源细分品类中最低的。主因包括：一是疫情导致2020年中国经济需求快速降温；二是美国页岩油企业在低油价环境下产能扩张受阻。
特朗普能源政策将放大原油博弈的紧迫性。东吴证券报告指出，特朗普明确支持传统能源发展，预计将放松环保监管、开放联邦土地用于油气开采，美国原油产量有望再创新高。美国原油需要出口市场来承接过剩供给，中国作为全球第二大原油进口国，必然是美国优先争取的市场。
上一轮协议中，中国对美液化天然气和煤炭进口完成度相对较高，但原油未完成额最大。东吴证券报告认为，特朗普可能在下一任期内要求中国优先补齐原油进口缺口，同时不排除进一步扩大能源品进口总额的可能性。
表3：大豆与原油进口完成情况对比| 品种 | 完成情况 | 未完成原因 | 后续谈判地位 |
|---|
| 大豆 | 协议完成率偏低 | 转向巴西等替代来源 | 核心（农业利益） |
| 原油 | 完成度不足40% | 疫情+美产能受阻 | 核心（能源利益） |
| 液化天然气 | 完成度较高 | 中国清洁能源需求 | 次要 |
| 玉米/小麦/猪肉 | 超额完成 | 中国供需缺口 | 已基本满足 |
大豆原油进口增加如何拖累物价企稳
大豆和原油进口增加对物价的拖累路径清晰。东吴证券报告从两个渠道进行了分析：
第一，直接价格渠道。大豆是CPI中食用油和饲料成本的重要组成部分，原油则是PPI中能源化工产品的基础原料。大量进口将压低国内市场价格，传导至下游食品和化工产品价格。2020-2021年中国大量进口美国农产品期间，食品CPI从高位明显回落，印证了这一传导机制。
第二，间接预期渠道。强美元叠加全球经济需求走弱，国际大宗商品价格本就承压。若强制增加进口，将进一步加剧供给过剩预期。当前PPI从2022年10月陷入负增已持续24个月，东吴证券报告担心类似2012-2016年（PPI负增54个月）的情况可能再次出现，强行增加大豆原油进口将扰乱温和再通胀节奏。
