华安证券报告显示，全球大豆市场正面临近年来最宽松的供应格局。USDA 12月预测2024/25年度全球大豆产量4.27亿吨，同比大幅增加3227万吨，库销比22.5%处于19/20年度以来最高水平。巴西、美国、阿根廷三大主产国全面增产，全球大豆期末库存达1.32亿吨。中国大豆库销比36.2%创00/01年以来新高，市场供应极为充裕。
全球大豆产量大增3227万吨，供应极为宽松
USDA 12月预测2024/25年度全球大豆产量4.27亿吨，较23/24年度增加3227万吨，预测值环比增加174万吨，主要因加拿大和阿根廷产量增加。全球大豆消费量4.04亿吨，较23/24年度增加1965万吨，预测值环比增加136万吨，主因阿根廷压榨量增加。全球大豆期末库存1.32亿吨，较23/24年度增加1971万吨，预测值环比增加13万吨。
全球大豆库销比22.5%，较23/24年度上升2.54个百分点，预测值环比下降0.04个百分点，处于19/20年度以来最高水平。全球大豆产量增量3227万吨远超消费增量1965万吨，库存累积趋势明确，供应宽松格局持续强化。贸易方面，2024/25年全球大豆出口量1.82亿吨，较23/24年度增加450万吨，加拿大、玻利维亚出口量上调。
三大主产国全面增产，南美供给主导地位强化
USDA 12月数据显示三大主产国大豆全面增产。巴西2024/25年度大豆产量1.69亿吨，同比增加1600万吨，库销比20.5%（同比+3.3pct）；美国产量1.214亿吨，同比增加810万吨，库销比10.8%（同比+2.5pct）；阿根廷产量5200万吨，同比增加380万吨，库销比54.6%（同比+5.4pct）。三大主产国合计产量达3.424亿吨，占全球总产量80%以上。
巴西产量连续两年站稳1.6亿吨以上，2024/25年度进一步攀升至1.69亿吨，巩固了全球最大大豆生产国地位。美豆产量恢复性增长至1.21亿吨，阿根廷产量恢复至5200万吨。南美大豆供给主导地位持续强化，全球大豆供给端高度集中化。出口方面，巴西出口量105.5百万吨（同比+1.3百万吨）、美国49.7百万吨（同比+3.6百万吨）、阿根廷4.5百万吨（同比-0.6百万吨），三国合计占全球出口量近90%。
中国大豆库存创历史新高，库销比36.2%
USDA 12月预测2024/25年度中国大豆产量2070万吨，较23/24年度减少14万吨，预测值环比持平；进口量1.09亿吨，较23/24年度减少300万吨；国内消费量1.27亿吨，较23/24年度增加510万吨；期末库存4601万吨，较23/24年度增加270万吨；库消比36.2%，较23/24年度上升0.69个百分点，处于00/01年以来最高水平。
农业农村部12月预测国内大豆单产下调28kg/公顷至1993kg/公顷，产量2065万吨，进口9460万吨，国内消费量1.1456亿吨，年度结余51万吨。国内大豆主产区收获接近尾声，新豆集中上市，市场供应充足。中储粮陆续开库收购，对大豆价格形成底部支撑并提振市场信心。随着下游采购需求被动，预计国产大豆价格将平稳运行。
大豆供应宽松格局下的市场展望
全球大豆库销比22.5%处于19/20以来最高水平，叠加2025年南美大豆丰产预期，全球大豆市场供应极为宽松。国际大豆价格面临持续压力，CBOT大豆期货价格预计维持低位震荡。国内大豆进口成本有望维持在较低水平（到岸税后均价4600-4800元/吨），有利于压榨利润改善。
中国大豆库销比36.2%创历史新高，市场供应极为充裕。在进口大豆大量到港与国产新豆集中上市的双重供应压力下，国内大豆现货价格预计维持平稳偏弱态势。中储粮收购为市场提供底部支撑，但上行空间受全球宽松格局制约。中期需关注南美大豆生长季天气变化及中美经贸关系演变。
2024/25年度全球及中国大豆核心数据表| 指标 | 全球 | 中国 |
|---|
| 产量（亿吨） | 4.27 | 0.207（USDA）/0.2065（农业农村部） |
| 消费量（亿吨） | 4.04 | 1.27（USDA）/1.15（农业农村部） |
| 期末库存（亿吨） | 1.32 | 0.4601（USDA） |
| 库销比 | 22.5% | 36.2% |
| 进口量 | 1.82亿吨（全球出口） | 1.09亿吨（USDA）/9460万吨（农业农村部） |
