东方财富证券研报系统梳理了醋酸纤维素产业链受益标的。宜宾纸业（600793.SH）子公司普什醋纤是国内唯一同时拥有二醋酸纤维素及三醋酸纤维素产能的企业，填补了国内三醋酸纤维素空白。乐凯胶片（600135.SH）为中国大陆唯一具有TFT型光学TAC膜技术和批产能力的厂商。天禄科技（301045.SZ）成立安徽吉光布局TAC膜，已引进三利谱等产业链投资。随着显示面板产业链国产化推进，醋酸纤维素及TAC膜国产化替代需求增长空间广阔。
宜宾纸业（600793.SH）：稀缺醋酸纤维素平台，国内唯一三醋酸纤维素厂商
宜宾纸业2024年底完成收购四川普什醋酸纤维素有限责任公司67%股权，普什醋纤成为控股子公司。普什醋纤是全球六家拥有醋酸纤维素生产技术的公司之一，是全球四家塑料级醋酸纤维素厂商之一、三家三醋酸纤维素厂商之一，塑料级和三醋酸纤维素产品均填补了国内空白。
普什醋纤产能3万吨/年，可灵活转产二醋酸纤维素及三醋酸纤维素。公司生产技术属于低催化剂高温工艺，可以很好控制产品粘度，实现柔性生产、转产灵活、废品率低，适宜差异化、定制化产品生产。产品覆盖眼镜板材、卷烟滤棒、偏光片TAC膜等下游领域，客户覆盖中国及欧美高端市场。宜宾纸业实际控制方为宜宾市国资委，普什醋纤注入后公司业绩大幅好转，成为A股稀缺的醋酸纤维素标的。
乐凯胶片（600135.SH）：大陆唯一TFT型TAC膜厂商
乐凯胶片子公司乐凯光电是中国大陆唯一具有TFT型光学TAC膜技术和批产能力的厂商。TN/STN型偏光片用TAC膜产品在国内市场占有率约为三分之一。公司通过自主研发已掌握中高端光学TAC膜的全套生产技术和工艺，产品经过已有生产线试生产，适用性已得到验证，积累了稳定的客户。
乐凯胶片相关膜类业务年收入约2亿元。随着偏光片产能向中国大陆转移，TAC膜国产化需求迫切。乐凯胶片作为大陆唯一TFT型TAC膜技术持有者，有望率先受益于TAC膜国产替代趋势。公司归母净利润此前受行业周期影响有所波动，2025年随着TAC膜需求增长有望改善。
天禄科技（301045.SZ）：TAC膜项目引入产业链资本
天禄科技2023年成立子公司安徽吉光新材料有限公司，用于研发、生产、销售TAC膜，是公司向显示行业相邻细分领域的横向延伸，以实现未来发展的第二增长曲线。安徽吉光已引进显智链、三利谱、北京电控产投、毅鸣投资、毅司投资等多家产业链及专业投资机构，为项目提供资金及专业支持。
安徽吉光TAC光学膜项目（一期）年产5280万平方米，环评披露三醋酸纤维素年用量3819.95吨。项目若顺利投产，将打破海外企业对TFT级TAC膜的垄断，推动偏光片TAC膜国产化进程。三利谱作为下游偏光片厂商入股，体现了产业链对TAC膜国产化的迫切需求。
投资建议与风险提示
建议关注：宜宾纸业（600793.SH）——子公司普什醋纤是国内唯一拥有塑料级二醋酸纤维素及三醋酸纤维素产能的企业；乐凯胶片（600135.SH）——大陆唯一TFT型TAC膜厂商；天禄科技（301045.SZ）——率先推进TAC膜国产化进程的企业。
风险提示
原材料成本大幅上涨风险：醋酸纤维素原材料是木浆等纤维素，若价格大幅上涨或影响产品利润。下游需求不及预期风险：醋酸纤维素下游国产替代空间较大，若下游需求大幅减少，国产醋酸纤维素需求增速或将放缓。产能扩张竞争加剧风险：国内或将出现其他醋酸纤维素企业，导致行业产能过剩。
表格：醋酸纤维素产业链受益标的梳理
醋酸纤维素产业链核心标的| 标的 | 代码 | 核心逻辑 | 核心优势 |
|---|
| 宜宾纸业 | 600793.SH | 子公司普什醋纤为国内唯一三醋酸纤维素厂商 | 产能3万吨，可灵活转产，填补国内空白 |
| 乐凯胶片 | 600135.SH | 大陆唯一TFT型TAC膜技术和批产能力 | TN/STN市占率1/3，掌握全套工艺 |
| 天禄科技 | 301045.SZ | 安徽吉光TAC膜项目推进国产化 | 引进三利谱等产业链投资 |
