存款活期化是2025年银行息差改善的核心变量。广发证券报告指出，2024年10月单位活期存款环比增长0.46万亿元，存款活期化或已开启。通过复盘2009-2010年和2015-2017年两轮存款活期化，本轮存款活期化期间名义GDP增速预计可提升4pct，金融机构活期存款占比预计可提升3pct，大型银行活期存款占比预计可提升5pct。测算显示存款活期化对上市银行25年带来6.0bp息差改善，其中国有大行+6.9bp、招商银行+7.9bp。
存款活期化已开启——10月数据验证
2024年10月单位活期存款环比增长0.46万亿元，存款活期化已经开启。9月底以来政策态度积极转向，汇股债三拐点接续出现，资本市场活跃度回升、银行结汇交易量加大，经济活跃度提升带动存款活化。存款活期化开启或将驱动存款成本率显著改善，是2025年银行息差最重要的正面变量。存款活期化的本质是经济活跃度提升后，企业和居民持有活期存款的意愿增强，资金从定期存款向活期存款转移。
两轮历史复盘提供参照
第一轮存款活期化（2009/06-2010/12）：财政扩张下经济稳步增长，名义GDP增速提升12pct，金融机构活期存款占比提升6.6pct，大型银行活期存款占比提升5.3pct。第二轮（2015/03-2017/03）：供给侧结构性改革、货币化棚改、新技术快速发展，名义GDP增速提升4.6pct，金融机构活期存款占比提升3.3pct，大型银行活期存款占比提升5.0pct。本轮存款活期化期间物价合理回升、政府对经济目标追求下，名义GDP增速预计可提升4pct，按第二轮情况推算，金融机构活期存款占比预计可提升3pct，大型银行活期存款占比预计可提升5pct。
对息差的贡献测算
根据上市银行定/活期存款规模及价格，假设国有大行、招商银行活期占比提升5pct，其余上市银行活期占比提升3pct，存款活期化对上市银行25年带来6.0bp息差改善，对25年营收正贡献3.31pct。其中对国有大行息差正贡献6.9bp（营收+4.1pct），对招商银行息差正贡献7.9bp（营收+2.8pct）。综合各类利率调整（LPR下调、规范手工补息、存款挂牌利率下调等），预计对24年、25年上市银行息差带来-5.3bp、+5.9bp影响，25年息差改善主要来自存款活期化。
存款向大型银行转移
2024年4月手工补息暂停后，大型银行存款市占率急剧下降（24Q2至Q3末下降1.61pct），而贷款市占率提升0.17pct。主要原因是中小行存款利率相对更高，个人及企业客户追求低风险定期存款。展望2025年，随着经济重启、地产企稳、存款活期化，存款可能从中小行重新流向大型结算行，大行活期存款市占率将回升。资产端方面，化债背景下中小行资产端的隐债将变成标准化资产由大行承接，大行资负两端将得到明显补充和改善。
表：两轮存款活期化复盘与本轮预测| 时期 | 驱动因素 | 名义GDP增速变化 | 金融机构活期占比变化 | 大行活期占比变化 |
|---|
| 2009/06-2010/12 | 4万亿财政扩张 | +12pct | +6.6pct | +5.3pct |
| 2015/03-2017/03 | 供给侧改革+棚改 | +4.6pct | +3.3pct | +5.0pct |
| 2025E（本轮预测） | 政策转向+消费刺激 | +4pct | +3pct | +5pct |
