CPO（共封装光学）技术的渗透将带动光引擎及相关器件产业链的系统性增长。国元证券网络系列报告指出，CPO交换机的核心结构由OE光引擎、FAU光纤阵列、MPO连接器、ELS外置光源、保偏光纤、Shuffle Box等组成。其中，硅光引擎（OE）是核心有源器件，负责光电转换；FAU实现PIC与光纤的精准耦合；MPO连接器实现高密度光纤互联；ELS外置光源提供偏振保持的激光输入。国内天孚通信（OE/FAU/ELS）、太辰光（MPO/Shuffle/FAU）、光库科技（FAU）、仕佳光子（MPO/MT插芯）、源杰科技（CW光源）、光迅科技（ELS光源模块）等公司分别在CPO产业链各环节卡位。CPO渗透率提升将带动相关器件需求增长，产业链价值分布清晰。
CPO光引擎（OE）——光电转换的核心器件
硅光引擎（OE）是CPO交换机内部实现光电转换的核心结构。当前OE主要采用3D封装，通过将激光器、光电探测器和调制器等光学元件以3D堆叠结构直接集成到与电子芯片相同的封装中，相较之前2D和2.5D封装尺寸更为紧凑，并最大限度降低信号损耗和功耗。台积电硅光平台COUPE已将EIC与PIC通过Hybrid bonding技术键合在一起，形成电连接。英伟达Quantum-X Photonics采用MRM微环调制器，信号速率200Gbps，单个ASIC使用9组3.2T光引擎。博通Bailly CPO交换机集成8个6.4T FR4光引擎，采用FOWLP技术。OE是CPO中价值量最高的器件环节，国内天孚通信在OE领域深度布局，是英伟达CPO交换机的官方技术合作伙伴。
CPO产业链国内供应商卡位| 产业链环节 | 国内主要供应商 | 产品状态 |
|---|
| OE光引擎 | 天孚通信 | 小批量（英伟达合作） |
| ELS外置光源 | 天孚通信、光迅科技、源杰科技 | 小批量/样品 |
| FAU光纤阵列 | 天孚通信、太辰光、光库科技 | 小批量/样品 |
| MPO连接器 | 太辰光、仕佳光子 | 批量供应 |
| MT插芯 | 太辰光（自产）、福可喜玛（仕佳投资） | 批量供应 |
| Shuffle光柔性板 | 太辰光 | 批量出货 |
FAU与MPO——CPO光纤互联的“基础设施”
FAU（光纤阵列）是实现PIC与光引擎高效耦合的核心器件。英伟达CPO方案中，switch芯片电信号经调制器转换为光信号后输入OE，通过FAU对齐输入MPO接口。FAU利用V型槽基片将光纤带按规定间隔安装构成阵列，实现多通道并行耦合。太辰光FAU产品正配合客户需求开展技术开发和样品试制；光库科技全资子公司加华微捷FAU产品布局全面，应用于400G/800G/1.6T光模块和CPO交换。MPO连接器实现高密度光纤互联，太辰光配套自产MT插芯的MPO已批量供应康宁。CPO交换机端口密度持续提升（英伟达Quantum-X采用1152单模光纤MPO、144根MPO连接器），FAU和MPO的需求量有望伴随CPO渗透率提升而快速增长。
ELS外置光源与CW激光器——CPO光引擎的“能量来源”
当前CPO激光光源的外置仍是主流解决方案，主要因为CPO光引擎的性能对入射ELS光的偏振状态非常敏感，需要外部光源发射信号时保持激光偏振状态，因此需保偏光纤连接光源和交换芯片。天孚通信ELS外置光源模块已进入小批量阶段；光迅科技领先发布可插拔CPO ELS自研光源模块，支持3.2T CPO光引擎，拥有8个光学通道，采用自制大功率DFB激光器，保证每通道出光功率大于20dBm，最多实现32路硅光光源输入。源杰科技研发了300mW高功率CW光源，实现核心技术突破，以满足CPO/硅光集成的协同创新。CW激光器是ELS光源模块的核心器件，国产CW光源的突破将直接受益于CPO规模化部署。
CPO产业链投资建议
CPO技术虽然当前产业规模仍较小，但其性能优势显著，长期或为数据中心光电转换模块的终局结构，远期渗透空间广阔。看好客户资源优异、产品布局全面的天孚通信（OE/FAU/ELS），MPO及光柔性板卡位明确的太辰光，以及薄膜铌酸锂和FAU前瞻布局的光库科技。同时在CPO的CW光源及光源模块布局较早的源杰科技、仕佳光子和光迅科技或亦有一定先发优势。建议重点关注CPO渗透率提升带来的产业链放量拐点，以及各公司CPO相关产品从小批量向批量的量产进度。风险提示：国际贸易摩擦风险、行业需求波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险。
