CMI指数是预判工程机械行业景气度的核心前瞻指标。国金证券机械行业周报指出，2025年2月CMI指数达106.68，同比+13.53%、环比+5.44%，连续两个月处于扩张区间。装载机、叉车销量预计同比分别增长37.86%和18.21%。CMI指数持续验证工程机械内需复苏趋势。本文基于国金证券报告，深度解析CMI指数的构成、变化与投资含义。
CMI指数106.68——同比+13.53%连续扩张
CMI（Construction Machinery Market Index）工程机械市场指数是衡量行业景气度的核心综合指标，综合了开工小时数、销量预测、终端需求等多维度数据。2025年2月CMI指数达106.68，同比+13.53%、环比+5.44%，连续两个月处于100以上的扩张区间。
CMI指数的持续扩张反映了春节后工程项目复工进度加快、施工强度提升的积极信号。在2月10日之后，国内大多数市场开工明显好转，2月前四周开工小时数同比+6.67%。CMI指数的上升趋势与开工小时数的回升相互验证，指向工程机械内需复苏趋势的确立。
装载机叉车销量大幅增长——CMI的前瞻验证
CMI指数与工程机械实际销量具有高度相关性。根据今日工程机械协会公众号预测，2月国内装载机销量预计为3809台，同比+37.86%；叉车销量预计为49123台，同比+18.21%。装载机和叉车作为工程机械的“晴雨表”，其销量的大幅增长从侧面验证了下游施工活跃度的提升。
装载机销量高增与基建项目开工、矿山开采需求回升密切相关；叉车销量增长则反映物流仓储和制造业景气度改善。两类产品的同步增长表明工程机械内需复苏具有广泛性，而非单一品类的结构性改善。
挖掘机销量——1月1.25万台，旺季有望加速增长
2025年1月挖掘机销量1.25万台，同比+1.1%。其中挖掘机出口销量0.71万台，同比+2.2%；内销0.54万台，同比下滑0.3%。内销同比略有下滑或与日历效应（2025年春节较早）有关，不代表趋势性走弱。
专项债发行力度在2024年11月后加大，为基建项目资金端提供有力支撑。随着3月开工旺季到来，国内挖机销量增速有望转正。CMI指数持续扩张预示着2-3月挖机销量有望实现超预期增长，内外需共振下挖掘机销量有望持续向好。
CMI指数的投资含义——内需复苏确立，关注旺季行情
CMI指数是预判工程机械季度业绩的领先指标，通常领先实际销量1-2个月。2月CMI指数的持续扩张预示着Q1工程机械企业收入端有望超预期。随着3月开工旺季的到来，工程机械内销有望迎来一季度“开门红”。
装载机、叉车销量的高增已初步验证CMI指数的前瞻指引。挖掘机作为工程机械板块的核心品种，有望在3月迎来销量拐点。国金证券建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等工程机械龙头，内需复苏叠加海外拓展将为板块带来量价齐升。
CMI指数与工程机械销量数据| 指标 | 2月数据 | 同比变化 |
|---|
| CMI指数 | 106.68 | +13.53% |
| 开工小时数（前四周） | — | +6.67% |
| 装载机销量（预测） | 3,809台 | +37.86% |
| 叉车销量（预测） | 49,123台 | +18.21% |
| 挖掘机销量（1月） | 12,500台 | +1.1% |
