华泰证券报告指出，英思特在磁性器件领域具备显著的竞争优势，有望在国产替代浪潮中持续受益。公司磁组件应用器件毛利率长期维持在30%以上，显著高于同行业平均13%的水平，反映消费电子定制化器件的高附加值。公司掌握成本节约型磁路设计方案，核心技术涵盖精密加工、表面处理、智能组装等各生产环节，已获授权发明专利8项、实用新型专利15项。公司拟募资6.06亿元扩产，新增消费电子及新能源汽车高端磁性器件产能。本文从技术壁垒、产品竞争力和市场拓展三个维度分析英思特的竞争优势。
技术壁垒——全流程核心技术覆盖+成本节约型磁路设计
公司核心技术涵盖精密加工、表面处理、充磁、智能组装、检验、材料制造、注塑等各生产环节。在精密加工环节，公司具备永磁材料多线切割免磨技术、平行四边形批量切割技术、自动翻转异型加工技术等；在表面处理环节，掌握钕铁硼原材料直接环孔喷涂技术、压力式稀土永磁电镀技术等。
公司磁路设计旨在最大化帮助客户节约成本：以更少原材料耗用实现产品对磁性能的要求；或以同样原材料耗用达到更优磁性能。典型案例包括某折叠屏手机转轴磁铁通过将单体异形改为多极磁铁组件，体积从300mm³降至200mm³，成本降低约20%；某笔记本电脑霍尔开关磁铁通过尺寸调整，重稀土Tb用量从2%降至0%，成本降低约30%。
截至1Q24，公司共有研发人员227名（占员工总数8.52%），研发人员从2021年初的90人持续扩充。2023年公司研发投入5636.44万元，占营收5.92%。公司于2021年入选工信部专精特新“小巨人”企业、国家技术创新示范企业，2023年获智能制造标准应用试点项目。
产品竞争力——磁组件毛利率30%+，盈利水平行业领先
公司磁组件应用器件毛利率长期维持在30%以上（2021-1Q24分别为35.4%/35.8%/30.4%/29.1%），单磁体应用器件毛利率约22%-27%。公司综合毛利率26%-31%，远高于同行业可比公司平均13%-20%的水平。
毛利率优势源于：1）产品及客户结构方面，苹果等一流终端客户为保证供应链厂商稳定经营，更会考虑合理盈利空间；2）客户集中度方面，2021-1Q24公司前五大客户集中度64%-78%，高于同业平均，有利于生产规模效应；3）专注领域方面，公司更聚焦消费电子细分市场高精密器件，产品附加值更高。
2021-1Q24公司净利率分别为19.07%/17.58%/14.53%/16.20%，同样显著高于同业平均（3.26%-9.00%）。公司深耕消费电子领域，已成为苹果、微软、小米、华为、联想等国际知名品牌的主要供应商之一。
产能扩张——募资6.06亿，向新能源汽车领域拓展
公司当前组装环节产能利用率持续超120%（1Q24达124.48%），产能紧张问题亟待解决。公司拟募资60,586.15万元，主要用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目（62.0%）、研发中心建设（6.4%）、智能工厂4.0平台建设（6.8%）及补充流动资金（24.8%）。
扩产项目建成后预计新增消费电子产品单磁体应用器件50,000万件、新能源汽车电机单磁体应用器件6,000万件、磁组件应用器件24,000万件。同时引进烧结工艺设备，所烧结毛坯作为现有产品原材料使用，向上游延伸。
公司目前产品主要应用于消费电子领域，正积极向新能源汽车、工业电机、变频空调等领域拓展。2023年4月毛坯生产线投产，自产平均成本低于外购。公司具有稀土原料产地供给优势（靠近包头白云鄂博矿区，轻稀土储量丰富）、电力成本优势（1Q24电力均价0.44元/度，低于全国0.62元/度）和人力成本优势。
磁性器件国产替代核心数据
表：英思特盈利能力与产能扩张数据| 指标 | 数据 | 同业对比 |
|---|
| 综合毛利率（2023年） | 26.25% | 同业平均13.3% |
| 主营业务毛利率（1Q24） | 27.34% | 同业平均13.47%（1-3Q24） |
| 磁组件毛利率（1Q24） | 29.1% | — |
| 净利率（1-3Q24） | 16.20% | 同业平均3.26% |
| 组装环节产能利用率 | 124.48%（1Q24） | 超负荷运行 |
| 研发投入（2023年） | 5,636.44万元 | 占营收5.92% |
| 募资总额 | 60,586.15万元 | 扩产占62% |
公司掌握全流程核心技术，盈利能力显著领先同业，产能扩张与新兴领域拓展并进。华泰证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/1.48/1.62亿元，同比增长0.3%/6.8%/9.3%，上市后6-12个月远期公允价值区间22.02-24.20亿元，对应15.88-17.45倍2024年PE。
