东吴证券2025年6月发布的电动车月报对储能电池关税影响进行了专题测算。报告指出，2025年5月14日起美国暂停实施对等关税，中国出口储能电池综合税率维持在58.4%（储能系统40.9%）。此前市场担心的对等关税24%暂未执行，储能板块短期利空出尽。5月已恢复对美储能发货，此前预计2025年美国储能下滑50%，目前可上修至持平或微降。但新法案将ITC抵免退坡提前至2029年并设置Feoc限制，长期仍存政策风险。
关税结构解析：暂停对等关税，综合税率58.4%
2025年5月14日起，美国暂停实施对等关税，仅保留10%基准关税。中国出口美国的储能电池累计关税税率为58.4%（电芯），储能模组/电柜/集装箱为40.9%，2026年将提升至58.4%。具体构成包括：基础关税（进口电池3.4%）、301条款关税（电池25%，储能原7.5%于2026年提至25%）、芬太尼关税（20%）、基准关税（10%）。此前市场担心的24%对等关税已暂停，储能板块短期政策压力明显缓和。
电芯高度依赖中国，宁德时代在美国储能市场份额近60%。美国本土缺乏铁锂电池产能且生产成本高，特斯拉储能电芯由宁德时代独供，阳光电源和Fluence以宁德时代为主供。5月关税缓和后已恢复对美储能发货，但由于24Q4和25Q1已抢发近半年需求，目前仅补发4月需求，未出现大幅抢装。
东吴证券据此修正了此前对美国储能市场下滑50%的悲观预期，上调至持平或微降左右。美国储能装机2025年1-3月大储装机5743MWh，同比增长164%，备案量65.9GW（较年初+9%），计划25年内新增并网18.3GW（同比翻倍），需求依然强劲。
IRR测算：58.4%关税下仍具经济性
东吴证券对不同关税情景下的储能项目IRR进行了详细测算。在目前58.4%关税（储能电芯）下，从中国进口储能电芯对应的储能EPC成本为0.28美元/Wh，项目IRR为19.6%，具备良好经济性。从中国进口储能系统（40.9%关税）对应的储能EPC成本为0.27美元/Wh，项目IRR为17.2%，同样具备经济性。
若此前担心的24%对等关税恢复执行，储能电芯综合税率将达82.4%，对应的IRR为17.6%；储能系统综合税率达64.9%，对应的IRR为13.2%。即使在关税加征至最高的情景下，储能系统IRR仍保持在10%以上，具备基本经济性。
但新法案将30%的ITC抵免额度退坡时间从2032年提前至2029年。在58.4%关税下，若ITC从30%逐步退坡至24%/18%/12%/0%，储能系统IRR将从14.1%分别降至11.3%/9.1%/7.4%/4.7%。当ITC降至12%以下时，储能系统IRR已低于10%，失去经济性。东吴证券指出，若从中国进口储能电芯（非系统），在同样ITC退坡下IRR从19.6%降至7.5%，仍优于系统方案。
法案新条款：Feoc限制与产业链转移压力
5月23日美国众议院通过的《美丽大法案》新增Feoc（受限制外国实体）条款：法案生效一年后开始建设的设施，若包含来自受限制外国实体的任何材料援助，则不可抵免。这意味着储能项目若想获得ITC抵免，需要全产业链由海外非中国厂商控股产能供应。
新法案对先进制造业生产税收抵免同样设置了Feoc限制：如果在本法案生效一年后制造且包含受限制外国实体的任何材料援助，不允许抵免；如果根据受限制外国实体的技术许可协议生产，且在本法案生效两年后协议价值超过100万美元，不允许抵免。
东吴证券认为，Feoc限制对储能产业链的影响需要持续跟踪。短期来看，已提前发货的电池库存可支撑2025年装机。中长期来看，中国储能产业链企业需加快东南亚（马来西亚等）产能布局以规避限制。宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等已在东南亚规划或建设电池产能。
表：储能电池关税组成及IRR敏感性分析| 情景 | 储能电芯关税 | 储能系统关税 | IRR（电芯方案） | IRR（系统方案） |
|---|
| 目前（对等关税暂停） | 58.4% | 40.9% | 19.6% | 17.2% |
| 2026年（301储能提至25%） | 58.4% | 58.4% | 19.6% | 14.1% |
| 对等关税恢复（24%） | 82.4% | 64.9% | 17.6% | 13.2% |
| ITC 30%→0%（58.4%关税下） | 58.4% | 58.4% | 19.6%→7.5% | 14.1%→4.7% |
