浙商证券2024年12月OTA行业报告指出，出境游正成为中国旅游市场复苏的下一个重要引擎。2024年前三季度中国出境游人数近9500万人次，同比增长52%，恢复至2019年的82%；民航国际航班量已恢复至8成水平。出境游恢复整体慢于国内游，约束由此前的运力等供给端逐步转为供给+需求双向制约，但伴随企业海外供应链布局推进和产品端优化，预计2025年有望突破阶段性平台期重回2019年水平。本文基于报告数据，分析出境游恢复的趋势、节奏与投资机会。
由近及远逐步复苏，中东东南亚领跑
出境游目的地选择呈现“由近及远，逐步试水”态势。从国际航班数量看，11月东亚和东南亚的航班数量占比约77%，欧洲和北美运力恢复未达预期。中东地区在国际旅游市场修复中表现领跑，亦逐渐成为中国游客的热门目的地。
牛津经济研究院研究认为，中国出境游的复苏将由中等目的地带动，至2025年总旅行量将恢复至2019年水平。以泰国为例，据泰新社报道，2024年中国赴泰游客接近700万人次，仍与2019年的1100万人次存在差距，泰国计划重点恢复中泰航线，2025年中国赴泰游客目标为880万人次，同比增长25%以上。
民航运力恢复至8成，供给端约束逐步缓解
航班管家数据显示，民航国际航班量当前已恢复至2019年的8成水平。出境游此前的约束主要在于运力等供给端，而当运力逐步修复时，约束转为供给+需求的双向制约——需求端最终还是要落到供给端去看，主要体现在出境游价格的高企、相关产品供应丰富度不足等。
万事达卡经济研究所数据显示，相较2019年全球多个旅游目的地机酒价格大幅提升，受航空运力影响，机票价格提升更为明显。持续三年的出境游“断档”也直接影响了获取资源的价格。伴随出境游企业的海外供应链布局推进，以上约束因素有望逐步缓解。
客群年轻化+体验化消费升级，OTA平台重要性凸显
出境游需求面临新趋势。旅游更重体验化——万事达卡数据显示，与19年同期相比，各主要目的地休闲游客均单次行程逗留时间明显延长，出境游客群消费结构中购物比重从58%下降到50%，吃住玩等体验类开支提升。出境游住宿及度假消费需求扩容，优质上游资源整合能力重要性凸显。
客群更加年轻化——ITBChina数据显示，与2019年相比，2023年出境游客群中90后/00后占比分别提升2个/11个百分点。年轻客群对旅游平台的黏性更强，头部平台竞争优势更加凸显，用户消费忠诚度提升背景下后续复购及需求升级存在挖掘空间。
OTA平台出境游份额集中，携程系48%领跑
据Fastdata极数，2024年7月暑期旅游高峰期按服务人次口径，携程系（携程+去哪儿）出境游市占率48%领跑，同程11%排名第三。飞猪更偏向OTP模式（平台模式），在需求释放初期受益于产品丰富性可较快上量，但服务标准化不足或将制约长期增长。
从自身海外供应链的布局及相关业务协同性看，携程龙头地位稳固，市占率仍有望上行。同程亦加码海外市场，已在新加坡设立海外总部办公室，推出HopeGoo平台，24Q3国际机票票量同比增长超110%，酒店预订国际间夜数同比增长超130%。
