中国企业的全球化正从“产品出海”进入“品牌+产业链出海”的4.0时代。浦银国际报告指出，中国企业出海历程分为四个阶段，当前特征为“中国品牌”产品出口+对外投资（以绿地投资为主）。2023年中国对外直接投资1772.9亿美元（+8.7%），连续12年位列全球前三，绿地投资576.6亿美元（+43.4%）。品牌出海（泡泡玛特、SHEIN、TikTok）与产能出海（新能源汽车、锂电池、光伏“新三样”）双轮驱动，中国企业在全球价值链中的地位持续上升。
出海4.0时代的特征与模式
出海1.0（2001年起）以商品出口为主，2.0（2008年起）以跨境并购为主，3.0（2013年起）以“一带一路”品牌出口为主，4.0（2018年起）以“中国品牌”产品出口+对外投资（以绿地投资为主）为特征。2023年绿地投资已成为中国企业对外投资的重要形式，规模576.6亿美元（+43.4%），而全球跨国并购交易规模跌至过去十年最低点。2023年中国对外直接投资净额1772.9亿美元（+8.7%），占全球份额11.4%。其中流向亚洲1416亿美元（+13.9%），占总额79.9%；对共建“一带一路”国家直接投资407.1亿美元（+31.5%）。
品牌出海——从“中国制造”到“中国品牌”
中国企业出海从ODM/OEM模式向OBM（自有品牌）模式升级。早期“中国制造”凭借人工成本低、大规模生产优势快速销往全球，但处于价值链下游。如今中国高附加值制造业出口专业化率持续提升，2021年中国出口复杂程度全球排名第18位，较2000年的第42位大幅上升。以泡泡玛特为例，通过D2C模式在海外开设80家门店，2023年海外收入10.7亿元（复合增长率140%以上），越南工厂投产实现海外制造本土化。SHEIN、TEMU、TikTok等通过输出智能化购物体验和中国文化的方式出海，展现“中国品牌”的全球影响力。
产能出海——“新三样”引领绿地投资
2018年以来，为规避关税影响，中资企业积极进行产业链全球化布局。新能源汽车、锂电池、光伏“新三样”通过绿地投资加速出海。中国车企整车贸易出口与本地化建设并举，比亚迪泰国工厂投产、巴西生产基地在建，零跑与Stellantis成立合资公司“零跑国际”，小鹏计划到2025年底进入全球60个国家和地区。2023年中国对外投资主要流向租赁和商务服务业（541.7亿美元，+24.6%）、批发和零售业（388.2亿美元，+83.4%）、制造业（273.4亿美元）。东南亚因人口红利和成本优势成为主要目的地，墨西哥因其战略地位吸引众多中资企业设厂。
特朗普2.0对出海的影响与应对
若特朗普对中国应税商品税率由19.3%提升至60%，可能引发新一轮贸易冲突。但2018年后中国对美出口在美国进口中占比已明显下降，墨西哥、加拿大、东南亚国家占比持续提升。中国企业在海外已具有成熟的产能与供应链、强大的品牌力与产品力，防御能力较强。2023年美国从中国进口依赖度较高的品类有电气设备、计算机电子产品、家具、玩具、鞋帽等，这些品类在关税加征初始阶段受到冲击可能较小。浦银国际筛选出25个出海概念股，包括泡泡玛特（品牌出海）、比亚迪（产能出海）、小米集团、传音控股等，海外收入有望持续提升。
表：25个值得关注的出海概念股| 公司名称 | 股票代码 | 2024E营收增速 | 2025E营收增速 | 出海模式 |
|---|
| 泡泡玛特 | 9992.HK | 90% | 33.7% | 品牌出海（IP+D2C） |
| 比亚迪 | 1211.HK | 26% | 21.5% | 产能出海（海外工厂） |
| 小米集团 | 1810.HK | 30% | 20.6% | 品牌出海 |
| 传音控股 | 688036.SH | 14% | 16.8% | 品牌出海（新兴市场） |
| 零跑汽车 | 9863.HK | 89% | 81.6% | 反向合资出海 |
