国投证券研报指出，2024Q3厨电行业收入同比-15.1%，仍处底部区域。但9月以旧换新政策刺激下厨电需求爆发式增长——油烟机、燃气灶线上销量同比+72.0%、+94.1%，均价分别+15.3%、+4.6%。10月TOP100房企销售额同比+10.5%（19个月首次转正），购房情绪有所调动。厨电企业2024Q4有望迎来收入与盈利的双拐点。
Q3承压见底——收入降幅扩大，集成灶压力最大
Q3厨电行业收入同比-15.1%，降幅环比Q2（-5.7%）进一步扩大。传统厨电企业老板电器（-11.1%）、华帝股份（-4.9%）增速好于集成灶公司——火星人（-42.3%）、浙江美大（-60.2%）、帅丰电器（-52.8%）、亿田智能（-67.6%）收入大幅下滑。集成灶客群主要来自三四线市场，更新需求较低，且售价普遍高于烟灶，更新成本更高，在消费景气波动环境下受到的影响更大。Q3厨电毛利率同比-2.3pct，市场竞争加剧、高性价比机型抢占市场导致均价承压；销售费用率同比+2.0pct，净利率同比-4.1pct，盈利能力持续探底。
9月数据爆发——以旧换新催化量价齐升
8月底以旧换新政策落地后，厨电销售明显回暖。奥维云网数据显示，9月油烟机线上销量同比+72.0%，燃气灶线上销量同比+94.1%，需求爆发式增长。更为重要的是，9月油烟机/燃气灶均价同比分别+15.3%/+4.6%，结束此前均价承压态势，实现量价齐升。盈利能力或将在Q4出现明显改善。9月新房成交方面，10月TOP100房企销售额同比+10.5%（连续19个月单月同比下滑后的首次回正），反映购房情绪在多项房地产刺激政策下有所调动，利好厨电产品的需求回暖。根据新开工及竣工数据拟合，竣工一般滞后于新开工两年左右，2024-2025年竣工面积虽仍承压，但房企销售端的改善是更领先的先行指标。
政策刺激下的投资机会——弹性最大子板块
厨电是家电各子板块中受以旧换新政策弹性最大的方向。9月油烟机/燃气灶线上销量接近翻倍增长验证了补贴政策的有效性。政策端，“白名单”项目信贷规模增至4万亿元、新增100万套城中村改造、降低存量房贷利率等措施从需求和供给两端发力，厨电作为地产后周期品类将双重受益。奥维云网9月数据显示油烟机/燃气灶均价同比+15.3%/+4.6%，盈利能力修复信号明确。建议关注老板电器（传统厨电龙头、品牌力强）、华帝股份（性价比定位、渠道下沉），以及集成灶企业火星人、浙江美大等（高弹性标的，但需关注三四线市场恢复节奏）。厨电板块正处于“业绩底部+政策催化+估值低位”三重叠加阶段，Q4拐点确定性较高。
表格：
厨电需求与政策催化关键数据| 指标 | 数据 | 趋势判断 |
|---|
| 9月油烟机线上销量同比 | +72.0% | 政策催化爆发 |
| 9月燃气灶线上销量同比 | +94.1% | 政策催化爆发 |
| 9月油烟机均价同比 | +15.3% | 量价齐升 |
| 10月TOP100房企销售额同比 | +10.5% | 19个月首次转正 |
| Q3厨电收入增速 | -15.1% | 降幅扩大，已见底 |
