广发证券造船行业深度报告（六）指出，船用发动机正站在周期、技术、后市场模式变迁的转折点。发动机占船舶成本约20%，签单滞后船舶但交付领先。伴随全球造船景气上行、环保转型加速和售后市场拓展，发动机需求中枢有望超越历史峰值。本报告系统拆解船用发动机的需求空间与结构性增长逻辑。
新船需求中枢上移，24-25年年均2250万马力
船用发动机需求量与新船订单紧密相关，历史峰值超过3700万马力，近年交付中枢约1900万马力。据测算，24-25年全球发动机年新船需求量约2250万马力，相比近年交付中枢高出18%；26-30年年均需求约2724万马力，31-35年约3416万马力，36-40年约4140万马力，远期需求较当前中枢高出84%。
不同船型单载重吨马力数差异显著——集装箱船最高（0.5马力/Dwt），油船次之（0.23），散货船最低（0.2）。未来随着集装箱船和气体船交付占比提升，马力/载重吨指标将趋势性上行。叠加下游民营船厂产能温和恢复，发动机需求有望持续扩容。
表：全球船用发动机需求测算| 阶段 | 新船需求（万马力/年） | 改造需求（万马力/年） | 总需求（万马力/年） |
|---|
| 2024-2025E | 2250 | — | 2250 |
| 2026-2030E | 2724 | 540 | 3264 |
| 2031-2035E | 3416 | 692 | 4108 |
| 2036-2040E | 4140 | 428 | 4568 |
双燃料发动机价值量+25%，环保转型驱动市场扩容
环保要求正深刻改变发动机市场格局。IMO强制要求航运业GHG排放2030/2040/2050年较2008年减少20-30%/70-80%/100%。当前新签订单环保渗透率约37%，但全球存量运力环保渗透率仅约4%，替代空间广阔。
双燃料发动机是实现大规模减碳的核心环节，其价格较传统柴油机提升20-30%（LNG+20%/甲醇+30%），源于设计难度和制造壁垒更高。随着环保渗透率快速提升，发动机平均价值量将逐步提升。测算25-30年环保发动机年需求量从945万马力提升至1481万马力，双燃料渗透率从42%提升至54%。
售后市场年空间1000-1200亿元，商业模式优异
低速机全生命周期需多次维保，售后市场比新机市场更大、盈利模式更优。瓦锡兰2023年备件+服务收入约19亿欧元，占船舶动力业务62%，营业利润率明显高于纯整机销售。
据测算，单台低速机全生命周期维修服务成本750-1000万元，备件替换价值量1200-1800万元。全球10万台存量低速机对应每年维修服务收入约350亿元、备件收入约600亿元，售后市场合计年空间1000-1200亿元。该业务利润率高、现金流稳定，有望为龙头公司带来新的成长曲线。
25-30年年均市场空间650亿元，远期有望1500亿元
综合新船需求、环保改造和售后市场，测算25-30年全球发动机年均市场空间约650亿元，31-35年约1233亿元，36-40年约1530亿元。远期市场空间较当前翻倍以上。中国动力作为全球龙头（市占率39%），有望充分受益于需求中枢上移、价值量提升和后市场扩张的三重驱动。
