2026年二季度，传统化工周期板块遭遇系统性减仓。钾肥（-75.7亿）、氮肥（-44.4亿）、聚氨酯（-31.0亿）、农药（-30.0亿）、其他化学原料（-23.0亿）五大子板块合计减仓超过200亿元。万华化学、华鲁恒升、盐湖股份、亚钾国际等传统化工龙头持仓市值和基金数量均大幅下滑。在AI行情极致演绎的状态下，资金被快速集中，传统周期板块受困于震荡的油价和需求的不确定性，配置比例全面回落。财通证券认为，虽然短期资金流出明显，但部分估值已具备性价比的传统周期板块仍值得关注。
五大传统子板块合计减仓超200亿元
从子板块层面看，减仓前五大板块为钾肥（-75.7亿）、氮肥（-44.4亿）、聚氨酯（-31.0亿）、农药（-30.0亿）、其他化学原料（-23.0亿），合计减仓超过200亿元。与之对应的是，玻纤子板块单季度加仓262亿元，资金从传统周期向AI材料方向迁移的趋势清晰。
公募基金重仓聚氨酯的比例由0.43%降至0.20%，农药由0.29%降至0.10%，涤纶由0.32%降至0.28%，轮胎由0.09%降至0.05%，油墨涂料由0.11%降至0.05%。传统周期子板块配置比例全面回落，多数降至历史低位。
个股层面：万华华鲁盐湖遭大幅减仓
个股层面，减仓前五大标的全部为传统周期龙头：华鲁恒升（-38.8亿）、盐湖股份（-36.3亿）、天赐材料（-31.0亿）、万华化学（-29.1亿）、亚钾国际（-27.5亿）。基金持有数量方面，盐湖股份（185→58，-127）、华鲁恒升（187→67，-120）、天赐材料（122→47，-75）、亚钾国际（92→20，-72）、万华化学（233→161，-72）均遭遇大幅减仓。
万华化学在化工板块的持仓市值占比由6.58%降至4.36%，华鲁恒升由5.70%降至2.59%，扬农化工由0.47%降至0.10%。传统化工龙头的公募配置比例已降至近年来较低水平。
资金流出原因：油价震荡+需求不确定性+AI虹吸效应
传统周期板块遭系统性减仓是多重因素共振的结果。第一，原油价格持续震荡，化工成本端缺乏明确方向指引，下游需求预期不明朗，传统周期板块盈利可见度下降。第二，宏观经济环境存在不确定性，地产、基建等下游需求恢复缓慢，化肥、聚氨酯、农药等子行业基本面承压。第三，AI行情的极致演绎产生了强烈的资金虹吸效应，公募基金快速调仓将资金集中于AI材料方向，传统周期板块遭遇系统性减仓。
与AI材料需求爆发形成鲜明对比的是，传统周期板块普遍面临产能过剩压力，供需格局改善尚需时间。资金在“成长性”和“周期性”之间做出了明确的选择。
传统周期板块：估值已具性价比，关注边际变化
经过二季度的系统性减仓，传统化工周期板块的估值已回落至较低水平。万华化学、华鲁恒升等优质龙头的公募配置比例降至近年来低位，估值性价比开始逐渐体现。虽然短期基本面仍面临油价震荡和需求不确定性的压制，但部分子行业供给端已出现积极变化（如部分子行业的协同限产、产能出清等）。
展望后续，若油价企稳回升或需求端出现边际改善信号，传统周期板块有望迎来资金回流。建议关注估值具备性价比且未来有明确边际改善的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业。
表：传统周期子板块Q2减仓情况| 子板块 | Q2持仓减量（亿元） | Q2基金减量（个） | 配置比例变化 |
|---|
| 钾肥 | -75.7 | -247 | 大幅下滑 |
| 氮肥 | -44.4 | -149 | 大幅下滑 |
| 聚氨酯 | -31.0 | -83 | 0.43%→0.20% |
| 农药 | -30.0 | -74 | 0.29%→0.10% |
