船舶制造是机械行业中景气度确定性最强的子板块之一。国金证券研报数据显示，全球新造船价格指数自2021年Q1持续上涨，2024年9月达189.96，较2020年底部提升51.89%。与此同时，9月上海20mm造船板平均价格同比-19.59%，船价与钢价剪刀差持续拉大。中国船舶3Q24毛利率达11.62%，较Q1和Q2分别提升4.4和2.8个百分点。中国造船三大指标1-9月以载重吨计分别占全球55.1%、74.7%和61.4%，全部位居世界第一。船舶制造板块正迎来“价升+本降+份额扩张”的三重共振。
价格端：新船价格指数较底部涨52%，船价钢价剪刀差持续扩大
全球造船价格持续上行是船舶板块景气度的核心支撑。根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自2021年Q1持续上涨，24年9月达189.96，同比+8.32%，环比+0.40%，较年初提升6.50%，较2020年底部（约125）累计提升51.89%。与此同时，造船成本端受益于钢价下行——9月上海20mm造船板平均价格同比-19.59%，环比-2.99%。船价与钢价剪刀差持续拉大，中国船舶3Q24毛利率11.62%，较Q1（7.2%）和Q2（8.8%）分别提升4.4和2.8个百分点。
表：船舶板块核心指标变化| 指标 | 数据 | 变动 |
|---|
| 新造船价格指数（24.09） | 189.96 | 较底部+51.89% |
| 20mm造船板价格 | 同比-19.59% | 环比-2.99% |
| 中国船舶毛利率（3Q24） | 11.62% | 较Q1+4.4pct |
| 中国造船完工量（1-9月） | 3634万载重吨 | 同比+18.2% |
| 中国新接订单量（1-9月） | 8711万载重吨 | 同比+51.9% |
中国造船全球竞争力提升：三大指标全球份额55%/75%/61%居首
中国造船业全球竞争力持续增强。2024年1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比+18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比+51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比+44.3%。三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%，全部位居世界第一。从企业层面看，中国船舶手持订单结构持续改善，高附加值船型占比提升，完工交付船舶营业毛利同比增加。全球活跃船厂从2008年1035家降至374家，供给端产能出清叠加需求端船舶更新替换+地缘政治催化，造船大周期上行趋势明确。
船舶板块业绩表现：收入稳健增长，利润弹性逐步释放
船舶板块上市公司24Q3业绩表现符合预期。中国船舶24Q3收入同比+5%，归母净利润同比-57%（主要受非经常性因素影响），但毛利率逐季提升反映主业盈利能力改善。中国动力24Q3收入+6%、归母净利+114%，净利率4.4%环比提升。中船防务24Q3收入+4%、归母净利+250%，净利率2.7%。中国重工24Q3收入-2%、归母净利+233%，净利率3.4%。随着高价船订单进入交付周期（2021-2022年新签订单对应2024-2026年交付期），船企盈利能力有望持续释放。
投资建议：重点关注中国船舶、中国动力、中船防务
船舶板块正处于“订单高增+价格上行+成本下行”的景气共振期。全球新船价格持续上行，中国船企全球份额提升，手持订单结构改善驱动毛利率持续改善。建议重点关注中国船舶（全球造船龙头、手持订单饱满、毛利率提升趋势明确）、中国动力（船舶动力系统龙头、柴油机业务受益船舶周期）、中船防务（集团唯一AH上市平台、军民船制造龙头）。
