开源证券研报指出，船舶行业需求持续饱满、供给弹性有限的“卖方”市场格局有望延续，船价有望维持高位。出口链短期受益美联储降息及海外补库，中长期出海空间广阔。船舶与出口链作为高景气配置方向，业绩确定性强、景气持续向上，值得重点关注。
船舶——需求上行、供给有限、船价历史高位
2024H1船企业绩步入稳定释放期——中国船舶、中国重工、中船防务归母净利润实现高增，扣非归母净利润全面回正。主要船企毛利率先后触底回升（中国船舶+0.58pcts、中国重工+2.10pcts、中船防务+1.23pcts），净利率改善显著。全球船队老龄化特征显著——以船数计41.8%船舶船龄20年以上，以载重吨计12.5%在20年以上。环保超紧加速老船换新，“碳税”等实质奖惩措施约束船东加速置换新船。供给端，对比2007年高点699座运营船厂，2022年仅301座（-57%），重资产、高技术门槛构筑进入壁垒。当前订单已排期至2028年及以后，新接订单维持高增。2024年9月中国新造船价格指数位于2011年7月以来历史最高位。综合供需分析，造船业有望维持需求持续饱满、供给弹性有限的格局，船价有望维持高位。受益标的：中国船舶、中国动力、润邦股份。
出口链——海外补库拉动、美联储降息催化
2024H1中国出口额17056.1亿美元（+3.5%），重回增长区间。船舶（+91.1%）、汽车（+22.2%）、摩托车（+23%）保持高速增长。泵、轮胎、纺织服装、风电等出口数据向好。7家出口链代表公司2024H1平均营收30.13亿元（+23%）、归母净利润4.46亿元（+31%），海外需求景气叠加国内企业加快海外布局。2024年9月美联储降息50bp正式开启降息周期，年内有望再降息两次。美国住房销量与贷款利率呈负相关，降息有望带动美国购房需求提升并拉动建筑建材、家具等产品需求增长。美国建筑材料正由被动去库向主动补库转变。截至2024年9月27日出口链板块PE 18.77X处于历史低位，短期地缘政治与关税政策有所扰动（美国301关税、印尼100%-200%保障关税等），但国内企业出海仍有较大提升空间，预计出口长期向好。
细分方向——水泵、纺服设备、风电
塑料卫浴泵具有消费品属性，主要出口美国、欧洲，下游包括按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等水上康体设施。全球SPA浴缸2024年销售规模预计19.77亿美元（+1.99%），全球泳池保有量持续增长。塑料卫浴泵受益于消费品属性+海外需求刚性，受益标的：凌霄泵业。纺织服装设备方面，2024年1-6月缝制机械及零件出口10.86亿美元（+4%），海外补库拉动需求。风电设备方面，2024年7月风电出口1.27亿美元（+56%），主要出口地区为欧洲、东南亚等。受益标的：振江股份。出口链板块兼具低估值+高景气，短期扰动不改长期向好趋势，建议关注具备全球竞争力的细分龙头。
表格：
船舶与出口链核心指标对比| 指标 | 数据 | 趋势判断 |
|---|
| 新造船价格指数 | 2011年7月以来最高 | 船厂掌握交易主动权 |
| 全球运营船厂数 | 301座（较2007年-57%） | 供给弹性有限 |
| 当前订单排期 | 2028年及以后 | 需求持续饱满 |
| 2024H1出口增速 | +3.5%（总额17056亿美元） | 重回增长区间 |
| 出口链代表公司营收增速 | +23%（2024H1） | 海外补库拉动 |
| 出口链板块PE | 18.77X | 历史低位 |
