东吴证券报告综合研判船舶行业景气度。2024年中国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占全球56%、74%、63%。全球船厂手持订单覆盖率3.8年（历史高点），手持订单运力占比12%（历史低位），供需缺口短中期难以消解。中国船舶产业链于本轮上行周期中最为受益，中国船舶、中国动力、纽威股份等核心标的手订单饱满，随高毛利率订单交付，业绩增长可期。造船景气度有望延续至2030年后。
景气度核心指标——量价齐升验证高景气
2024年新造船市场量价齐升。新签订单1.7亿载重吨（+31%），金额2038亿美元（+55%），新造船价格指数189（历史99%分位，+6%）。手持订单覆盖率3.8年（历史高点），反映船台资源极度稀缺；手持订单运力占比12%（历史低位），反映供给尚未过度扩张，景气周期可持续性较强。
分船型看，除散货船外主要船型均表现良好。集装箱船受益集运超额利润驱动，新签+164%；油轮受益油运景气度和老船更新，新签+42%；LNG船受益全球能源格局变化，新签+37%。船东现金流充裕、资产负债表修复，支持未来新造船投资。2021年起克拉克森海运指数高位震荡，航运净收益处于历史高位。
中国产业链受益——份额持续提升，盈利拐点确认
中国为全球第一造船大国，2024年新签/在手订单全球份额（按修正总吨）分别为70%/58%。灵活的产能、较低的成本、完善的供应链支持中国船厂份额持续提升。中国船舶集团为全球最大造船集团，新签/在手份额21%/19%。
中国船舶2024前三季度扣非归母净利润+560%，毛利率9%较周期高点25%仍有修复空间。高价单持续交付、船价与钢价剪刀差驱动利润率提升。中国动力2024全年归母净利润预计12-14亿元（+50-80%），船用发动机量利齐升。纽威股份海工造船阀门占比15-20%，全球份额仅13%，成长空间广阔。中国船舶产业链正迎来量利齐升的黄金窗口。
景气度持续性——供需缺口2030年前难以消解
供给端刚性是景气度延续的核心支撑。全球活跃船厂数较2010年下降60%、产能下降26%，中国以外区域均难以大规模重启扩张。2025-2026年全球交付量增幅有限（+8%/+1%），供给释放远低于需求增长。
需求端确定性同样强劲。全球船队15年以上船龄占比33%，老龄化驱动的存量更新需求刚性。环保转型加速，可替代能源船舶占新签订单49%，低碳要求将加快更新替换节奏。参考克拉克森预测，2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨。供需缺口短中期难以消解，造船行业景气度有望延续至2030年后，中国船舶产业链持续受益。
船舶行业景气度核心指标| 指标 | 2024年数据 | 展望 |
|---|
| 新造船价格指数 | 189（历史99%分位，+6%） | 温和上涨 |
| 新签订单（载重吨） | 1.7亿（+31%） | 维持高位 |
| 新签订单金额 | 2038亿美元（+55%） | 持续增长 |
| 手持订单覆盖率 | 3.8年（历史高点） | 维持高位 |
| 中国船厂新签份额 | 70%（修正总吨） | 稳中有升 |
| 中国船厂在手份额 | 58%（修正总吨） | 稳中有升 |
