船舶行业正经历一轮由供给刚性+需求轮动驱动的长周期复苏。华泰证券2025年度策略报告指出，2024年1-10月全球新接订单13613万载重吨（同比+29.7%），新造船价综合指数距历史峰值仅差1.06%。供给端受船坞扩建政策限制，焊工等技术工人稀缺，产能扩张受限。绿色船型建造技术壁垒提升，头部船厂船位紧缺、排产至2028年甚至2031年后，坚定看好船周期持续向上演绎。
新造船价迫近历史峰值，订单金额高增
2024年10月新造船价综合指数同比+7.02%，距历史高点仅相差1.06%，年初以来涨幅+6.24%。1-10月全球新接订单金额1684亿美元，同比+52.7%，月均168亿美元较去年同期均接单量+55.9%。分船型看，油船/散货船/集装箱船新造船价年初以来分别+7.00%/+6.16%/+11.64%。10月新接订单以箱船为主（占58.9%），中国承接63.52%居首。新造船价上涨持续反映供需缺口及行业需求向上，是周期复苏领先信号。
供给刚性持续，产能扩张受政策硬约束
产能扩张主要受船坞扩建政策限制，工信部停止批复扩张项目。《政府核准的投资项目目录（2016年本）》明确船舶为产能严重过剩行业，各地方不得备案新增产能项目。2020年国内万吨以上船台船坞472座，较2010年周期顶部736座减少36%。焊工为代表的技术工人资源稀缺，年轻人进入行业意愿降低，人力成本比上一轮周期显著提高。绿色船型建造技术要求提高使头部船厂产能具有较强稀缺性，部分船厂订单排期已至2031年后。
船舶更新需求持续上行，油散气船接力
航运加速绿色转型带来新需求持续体现。据DNV预测，2050年航运业氨燃料占比将达24%，电制甲醇12%，生物燃料11%。LNG和LPG燃料预计2040年前维持增长。不同船型订单节奏轮动——集装箱船2024年超预期爆发，油轮迈向深度老龄化，散货船手持订单显著不足。当前船市由出价能力强的综合性船东边际定价，叠加燃料转型带来的新船更新需求，坚定看好船周期向上。
海工供给端大幅出清，景气加速上行
海工行业供给端底部大幅出清，吉宝2021年退出钻井平台建造，大船海工2021年破产重整，川崎重工2017年退出海工市场。2023年全球海上油气项目资本支出1234亿美元为10年最高。Rystad Energy测算2030年石油产量较需求存在5700万桶/日缺口，油气投资具必要性。钻井平台利用率由2017年65%提升至85%。美联储降息有望改善融资环境，海工行业上行节奏加快。推荐中国船舶、中集集团、迪威尔。
表：全球船舶市场核心数据（2024年1-10月）| 指标 | 数据 | 同比/变动 |
|---|
| 全球新接订单 | 13613万载重吨 | +29.7% |
| 全球新接订单金额 | 1684亿美元 | +52.7% |
| 新造船价综合指数 | 距峰值-1.06% | 年初以来+6.24% |
| 钻井平台利用率 | 85% | 底部65%→+20pp |
