全球船舶行业正迎来一轮超长景气周期。诚通证券2025年机械行业投资策略报告显示，2024年前三季度中国新接船舶订单8,711万载重吨，同比增长51.9%，占全球份额达74.7%。造船完工量3,634万载重吨，占全球55.1%。从需求侧看，船舶老龄化、环保新规与红海航道危机三重因素叠加，形成超过10年的确定性更新周期。中国造船业已在供给侧掌握绝对话语权，正从规模优势向高端市场延伸。
三大指标稳健增长，全球船舶景气度持续上行
2021至2023年全球船舶完工量保持在8,000至8,500万载重吨水平，产能处于满负荷运行状态。2023年新接订单量达10,691万载重吨，同比增长29.7%，推动手持订单量同步增长至25,362万载重吨，同比增长17.6%。2024年前三季度新接订单进一步攀升至11,661万载重吨，同比增长39.4%。诚通证券研究所认为，供给端产能偏紧叠加需求端持续释放，全球船舶行业景气度有望在2025年继续维持高位。
从国内数据看，中国船舶行业同样表现强劲。2024年前三季度新接订单8,711万载重吨，同比增长51.9%；在手订单19,330万载重吨，同比增长44.3%。诚通证券报告指出，中国造船完工量、新接订单、在手订单三大指标占全球比重分别达到55.1%、74.7%和61.4%，2018年以来中国占全球新船订单份额已由32%实现翻倍增长，供给侧的绝对优势地位已经确立。
船舶老龄化与环保升级驱动更新需求集中释放
船舶老龄化是当前造船周期最确定的需求来源。诚通证券援引Clarksons数据显示，截至2023年底，全球各类船舶以载重吨计，12.5%超过20年；以数量计，41.8%超过20年。回顾上一轮造船周期，完工量自2000年开始连续13年保持正增长，2011年达到阶段性高峰1.6亿载重吨。按船舶20至25年自然使用寿命计算，这些船舶已从2020年起逐步进入老龄化阶段。
更新需求将在不同船型间接力传递。报告测算，2023至2028年更新需求主要由油船驱动，年均更新2,618万载重吨；2029至2033年由油船及集装箱船共同驱动；2034至2038年散货船更新需求将集中释放，年均达7,128万载重吨。仅更新需求一项，即可在2023年新接订单7,120万载重吨的基础上形成持续支撑。此外，2023年IMO温室气体减排战略要求2030年排放较2008年减少20%，替代燃料船舶占比将从当前的6%提升至2030年的23%，进一步加速更新节奏。
原材料成本下行叠加船价创新高，利润弹性即将释放
从成本端看，造船板价格已从2021年高位的7,000元/吨回落至当前4,000元/吨的历史中枢，2025年仍有小幅改善空间。诚通证券认为，结合船价因供不应求以及订单结构改善屡创新高，中国船企将普遍进入盈利改善阶段。超大型集装箱船需求明显增长，适合绕行好望角的超巴拿马型船报价较一年前上涨约20%。
中国船舶集团承诺在2026年上半年解决同业竞争问题，中国船舶与中国重工的合并计划标志着解决船海主业同业竞争迈出最关键一步。报告指出，若同业竞争问题得到妥善解决，各船厂专业化水平和业务效率有望进一步提升。韩国造船业虽通过选择性接单策略试图维持LNG、LPG等高附加值船型竞争力，但中国造船业凭借科研能力、完善原材料供应链和劳动力优势，已在高端市场展开正面竞争，沪东中华一举囊括卡塔尔百船计划中24艘27.1万立方米LNG船订单，确立超大型LNG领域创新引领者地位。
表1：全球船舶更新需求测算（万载重吨）| 时间段 | 油船更新需求 | 集装箱船更新需求 | 散货船更新需求 | 合计更新需求 |
|---|
| 2023-2028年（年均） | 2,618 | 666 | 1,539 | 7,002 |
| 2029-2033年（年均） | 2,684 | 1,185 | 2,103 | 6,916 |
| 2034-2038年（年均） | 3,804 | 1,569 | 7,128 | 13,985 |
| 2039-2043年（年均） | 2,462 | 1,514 | 4,927 | 10,036 |
