宠物用品出口赛道正迎来景气周期。华西证券报告显示，依依股份2024年收入17.98亿元（+34.4%）、归母净利润2.15亿元（+108.3%），净利率达8.71%，为宠物用品公司中最高。公司深耕宠物卫生护理用品，宠物垫产能46亿片、宠物尿裤2亿片，客户覆盖亚马逊、PetSmart、沃尔玛、Chewy等全球巨头。柬埔寨工厂2025年投产，全球化产能布局构建抗风险能力。
依依股份——宠物卫生护理用品出口龙头，净利率8.71%领跑
依依股份2024年收入17.98亿元（+34.4%）、归母净利润2.15亿元（+108.3%），净利率8.71%，在宠物用品公司中最高。公司深耕宠物卫生护理用品（宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等）和个人卫生护理用品，产品远销美国、日本、韩国、加拿大、意大利等近40个国家。2014-2024年营业收入/归母净利CAGR分别为13.1%/52.8%，成长性突出。
规模化生产+客户资源优势构建护城河
规模化生产优势：核心产品宠物垫产能46亿片、宠物尿裤年产2亿片，实现不同规格产品间生产的精准切换，满足客户多元化、定制化需求。客户资源优势：覆盖亚马逊、PetSmart、沃尔玛、开市客、Chewy、日本JAPELL、日本永旺等全球头部零售商。大型商超对供应商甄选时间成本高，确定合作后客户黏性较强。
柬埔寨建厂——全球化产能布局抵御贸易摩擦
柬埔寨项目预计2025年投产，标志着公司向全球化产能战略迈出里程碑式一步。柬埔寨工厂将有效应对复杂多变的贸易环境以及全球消费者对高品质宠物护理用品的增长需求。全球多元化产能布局有望提升抗风险能力，应对中美贸易摩擦带来的关税不确定性。
宠物用品出口行业景气度——海外需求稳健，国产替代加速
对比宠物用品公司：天元宠物收入27.64亿元（毛利率15.64%、净利率1.33%），波奇网收入7.09亿元（净利率-9.71%），多尼斯收入1.06亿元（净利率-40.79%）。依依股份盈利能力显著高于同业，主要得益于规模化优势、稳定的客户资源及高效的成本管控。美国Chewy 2024年收入850亿元、净利率3.32%，已实现扭亏为盈，验证了宠物用品电商赛道的盈利模式。
宠物用品上市公司经营数据对比（2024年）| 公司 | 收入（亿元） | 利润（亿元） | 毛利率 | 净利率 | 核心业务 |
|---|
| 依依股份 | 17.98 | 2.15 | 16.75% | 8.71% | 宠物卫生护理用品 |
| 天元宠物 | 27.64 | 0.46 | 15.64% | 1.33% | 宠物用品/宠物食品 |
| Chewy | 850.00 | 28.22 | 29.49% | 3.32% | 宠物电商平台 |
| PETCO | 444.16 | -90.90 | 37.63% | 5.5%（EBITDA） | 宠物健康公司 |
数据来源：公司公告，华西证券研究所
