宠物医疗正在成为宠物消费赛道增长最快的细分方向。华西证券报告显示，2019-2024年宠物医疗消费CAGR达13.9%，远超宠物食品（4.1%）和宠物用品（7.8%）。截至2024年8月，全国宠物医院数量达30588家，同比增长4%。宠物医疗产业链以中游宠物医院为核心，瑞普生物通过上游药苗+中游供应链+下游宠物医院构建全产业链布局，猫三联疫苗收入同比增长849%。
宠物医疗——增速最快细分赛道，2019-2024年CAGR 13.9%
2024年宠物医疗消费占城镇宠物总消费28.0%，仅次于宠物食品的52.8%。2019-2024年宠物医疗消费CAGR达13.9%，为各细分赛道增速最快，同期宠物食品CAGR仅4.1%、宠物用品7.8%、宠物服务4.2%。药品/诊疗/疫苗/体检分别占比9.4%/13.8%/2.8%/3.1%。宠物医疗高速增长反映宠物“家庭成员化”趋势下，宠物主对宠物健康投入意愿持续提升。
全国宠物医院3万家，连锁化率有望提升
截至2024年8月，全国宠物医院数量达30588家，同比增长4%。一线及新一线城市占比36%，非连锁宠物医院占比75%。宠物医院连锁化率有望持续提升——新瑞鹏截至2022年拥有1887家宠物医院，瑞派拥有600家宠物医院。医疗服务类收入占宠物医院营收81%。对比美国龙头PETCO单店店效397万美元、经调整EBITDA 5.5%，中国宠物医院单店效率仍有较大提升空间。
宠物医疗产业链——瑞普生物全产业链布局迎来收获期
瑞普生物以兽用高端制剂起家，2012年布局宠物健康板块。2024年收购必威安泰完善口蹄疫疫苗布局，自主研发国产猫三联疫苗打破国外垄断，2024年宠物疫苗收入3744万元（同比增长849%）。收购中瑞供应链平台覆盖全国7000家宠物医院、3400家宠物店。公司形成上游药苗+中游供应链+下游宠物医院（持股瑞派）的一体化布局，宠物大健康产业迎来收获期。
对标海外——宠物医疗龙头利润率差距即空间
海外动保龙头硕腾2024年收入665亿元、净利率26.97%，毛利率70.62%；IDEXX收入280亿元、净利率22.78%。中国瑞普生物收入30.44亿元、毛利率40.87%、净利率10.84%，普莱柯收入10.43亿元、净利率8.94%。从收入规模、利润率维度看，中国宠物医疗企业较海外龙头均有数倍提升空间。
宠物医疗上市公司经营数据对比（2024年）| 公司 | 收入（亿元） | 利润（亿元） | 毛利率 | 净利率 | 核心业务 |
|---|
| 硕腾（ZOETIS） | 665.36 | 178.70 | 70.62% | 26.97% | 驱虫/疫苗/皮肤病药物 |
| IDEXX | 280.17 | 63.82 | 61.04% | 22.78% | 兽医诊断领域领导者 |
| 瑞普生物 | 30.44 | 3.01 | 40.87% | 10.84% | 动物保健品+宠物医院 |
| 普莱柯 | 10.43 | 0.93 | 61.18% | 8.94% | 宠物用品/家禽用品 |
| PETCO | 444.16 | -90.90 | 37.63% | 5.5%（EBITDA） | 产品/医院服务/美容 |
数据来源：公司公告，华西证券研究所
