东吴证券报告指出，汽车车灯具备持续迭代升级能力。车灯产品三大升级路径：光源技术升级（卤素→氙气→LED→激光）、智能化升级（普通前照灯→AFS→ADB/HD ADB/DLP）、结构造型升级（分离式尾灯→贯穿式尾灯）。ADB、HD ADB、DLP等技术对车灯企业研发和资金实力提出更高要求，中小型企业在行业变革中逐渐落后。星宇股份2023年实现DLP大灯量产，高研发投入夯实技术实力。
车灯三大升级路径——驱动ASP持续增长
车灯作为决定车辆造型美观和使用安全性的关键零部件，其发展历史与汽车本身同步。车灯三大升级路径：光源技术升级（卤素大灯→氙气大灯→LED大灯→激光大灯）、智能化升级（普通前照灯→AFS→ADB/HD ADB/DLP）、结构造型升级（后组合灯从分离式向贯穿式发展，小灯品类增加如室内氛围灯、发光格栅、LOGO灯、迎宾灯、星环灯等）。持续的升级推动车灯单车价值量（ASP）持续提升，行业空间不断扩大。ADB/HD ADB/DLP等智能车灯渗透率的提升是行业当前核心增长动力。
智能化升级——从AFS到DLP的技术演进
车灯智能化升级路径清晰：AFS（自适应前照灯系统）实现弯道照明；ADB（自适应远光灯）实现防眩目远光；HD ADB（高分辨率自适应远光灯）实现更精细的像素级光束控制；DLP（数字光处理）实现投影功能（路面投影、车道指引、行人警示等）。2023年星宇DLP大灯成功量产，法雷奥CES 2025展示了16000个超小型LED矩阵系统，海拉与保时捷合作推出SSL|HD高分辨率前照灯系统（每灯超32000个像素）。技术迭代速度加快，头部企业在研发投入和量产经验上的优势持续扩大。
车灯智能化对行业格局的影响——份额向头部集中
车灯智能化升级显著提高了行业的技术壁垒和资金壁垒。ADB/HD ADB/DLP等技术需要跨学科（光学、电子学、机械工程、软件算法）的深度融合，研发投入大、周期长。中小型车灯企业难以承担高额研发费用和新技术导入成本，在行业变革中逐渐落后。2021年CR5已达61%，我们判断车灯智能化升级将进一步推动市场份额向头部企业集中。星宇2023年实现DLP量产、持续迭代MicroLED技术，海拉SSL|HD领先全球，法雷奥与光峰科技合作开发ALL-in-ONE激光大灯。具备技术先发优势的头部企业将持续扩大领先地位。
星宇股份在智能化浪潮中的竞争优势
星宇股份在车灯智能化浪潮中优势凸显：1）研发投入持续高位（2024年研发费用率4.9%），夯实自主研发体系；2）量产经验领先——2015年AFS量产、2020年ADB量产、2023年DLP量产，高端车灯项目大规模批产经验行业领先；3）客户结构优质——深度配套华为智选、奇瑞、理想等头部新能源/新势力客户，智能化车灯需求旺盛。预计2025-2027年归母净利润17.61/21.89/26.83亿元，对应PE为20/16/13倍。
