我国潮玩市场正处于高速发展阶段，IP运营能力成为核心竞争壁垒。民生证券研报显示，泡泡玛特2024年营收130.38亿元同比+106.9%，归母净利润31.25亿元同比+188.8%，2025Q1海外收益同比+475-480%。布鲁可2024年营收22.4亿元同比+155.5%。潮玩给予消费者观赏、互动等情绪价值，拥有IP运营能力和自主渠道的产业参与方将持续受益。
泡泡玛特：头部IP强劲增长，海外业务加速扩张
泡泡玛特2024年实现营收130.38亿元同比增长106.9%，归母净利润31.25亿元同比增长188.8%。2025Q1整体收益同比+165-170%，中国收益+95-100%，海外收益+475-480%（美洲+895-900%，欧洲+600-605%）。
IP运营是泡泡玛特的核心竞争力。2024年艺术家IP收入111.2亿元同比+130.6%，占总收入85.3%（+8.8pct）。头部IP保持强劲增长：THE MONSTERS收入30.4亿元同比+726.6%，MOLLY 20.9亿元同比+105.2%，SKULLPANDA 13.1亿元同比+27.7%。新IP Nyota、OIPIPPI、inosoul等凭借风格化设计在上市初期即获众多粉丝喜爱。
海外业务成为第二增长曲线。2024年港澳台及海外线下/线上/批发收入分别30.7/14.6/5.4亿元，同比+379.6%/+834.0%/+99.8%。公司在泰国曼谷、美国洛杉矶、英国牛津街等开设主题店和旗舰店，成为首个进驻卢浮宫的中国潮玩品牌，海外影响力持续提升。
布鲁可：“骨肉皮”体系实现低价+高质量+快速迭代
布鲁可2024年营收22.4亿元同比+155.5%，经调整净利润5.8亿元。公司核心竞争力在于“骨肉皮”积木体系，通过“标准化零件+特征件”设计理念实现极致性价比与快速迭代。
研发与生产效率突出：模具精度达0.004毫米，远高于行业平均水平；上新周期仅6-7个月（行业10-12个月）；2024年计划推出约400个SKU，2025年目标800个。海外业务加速拓展，2024年海外销售收入6422万元同比+518.2%，进入美国、东南亚、欧洲市场。
晨光股份：文创升级+潮玩布局，九木杂物社持续扩张
晨光股份通过文创、潮玩等新业务实现产品升级。2024年营收242.28亿元同比+3.76%，书写工具收入同比+6.86%带动结构优化。九木杂物社2024年741家店铺，营收14.1亿元，单店收入189.8万元，亏损持续收窄。
潮玩文创子公司“奇只好玩”已与原神等热门IP合作推出“谷子”等潮玩产品，有望借力晨光自有供应链和渠道实现较快增长。九木杂物社定位品牌桥头堡，对高附加值商品进行露出并向传统渠道输送流量，隐性贡献高于财务贡献。
投资逻辑：IP运营能力+自主渠道为筛选核心
潮玩行业处于高速发展阶段，IP运营能力和自主渠道是筛选优质标的的核心维度。推荐潮玩龙头泡泡玛特（聚集IP运营及孵化，IP认可度全球提升），推荐文具龙头晨光股份（通过文创/潮玩实现产品升级，九木杂物社持续扩张），关注布鲁可（“骨肉皮”体系实现低价+高质量+快速迭代，海外扩张加速）。
图表2：核心潮玩标的2024年经营数据对比| 指标 | 泡泡玛特 | 布鲁可 | 晨光股份（文创/潮玩相关） |
|---|
| 营业收入（亿元） | 130.38 | 22.4 | 242.28（集团） |
| 营收同比 | +106.9% | +155.5% | +3.76% |
| 归母净利润（亿元） | 31.25 | -4.0（经调整5.8） | — |
| 海外收入占比 | 快速提升（美洲+895%） | 2.9%（增速518%） | — |
| 核心壁垒 | IP孵化与运营能力 | “骨肉皮”积木体系 | 供应链+渠道网络 |
