超额拨备的回拨是理解银行真实估值水平的关键。广发证券报告显示，将银行表内超额拨备还原至净资产后，绝大多数银行回拨后PB（LF）水平仍显著低于当前名义PB水平。杭州银行名义PB0.90回拨后仅0.75，苏州银行0.75回拨后0.66，农业银行0.95回拨后0.84。超额拨备的释放不仅增厚净资产，更打开利润释放空间，银行估值修复潜力值得重视。
超额拨备的测算方法与边际变化
报告基于拨备覆盖率监管要求（120%-150%）对单家银行超额拨备水平进行估计。贷款超额拨备①=贷款拨备-逾期贷款150%；贷款超额拨备②=贷款拨备-（逾期贷款+重组贷款）150%；非信贷信用资产超额拨备=非信贷资产拨备-第三阶段规模100%。
25Q2末上市银行表内信用资产超额拨备率①约为86.45%，较24A末下降10.30pct。分板块看，国有大行、股份行、城商行、农商行超额拨备率①分别为76.84%、0.39%、107.93%、133.14%。城农商行超额拨备较厚，股份行超额拨备低位稳定。上市农商行因普遍位于长三角等经济发达区域，资产质量相对稳定，平均超额拨备率最高。
表：各板块超额拨备率①对比
25Q2末各板块超额拨备率①及较24A变化| 板块 | 25Q2超额拨备率① | 较24A变化 |
|---|
| 国有行 | 76.84% | -10.84pct |
| 股份行 | 0.39% | +0.20pct |
| 城商行 | 107.93% | -17.23pct |
| 农商行 | 133.14% | -7.67pct |
| 上市银行平均 | 86.45% | -10.30pct |
超额拨备占归母净利润与净资产比重
超额拨备占归母净利润TTM比重反映拨备释放对利润的增厚潜力。25Q2末超额拨备①/归母净利润TTM较高的银行包括：杭州银行243.84%、苏州银行206.04%、农业银行196.58%、成都银行128.87%、无锡银行182.22%、齐鲁银行173.53%、常熟银行105.40%、招商银行100.26%。这些银行若释放超额拨备，利润弹性最大。
超额拨备占归母净资产比重则反映拨备回表对净资产的增厚空间。杭州银行27.14%、成都银行18.95%、苏州银行18.17%、农业银行17.74%、无锡银行16.92%、常熟银行13.92%。超额拨备占净资产比重越高，回拨后PB下降幅度越大。
回拨后PB测算——估值修复空间明确
以2025年9月10日收盘价为基准，假设税率25%，将超额拨备还原至净资产，绝大多数银行回拨后PB（LF）水平仍显著低于当前名义PB。杭州银行名义PB0.90回拨后仅0.75，苏州银行0.75→0.66，农业银行0.95→0.84，成都银行1.00→0.87，无锡银行0.61→0.54，常熟银行0.88→0.79，招商银行1.07→0.99。
回拨后PB显著低于名义PB，反映市场对超额拨备的价值挖掘尚不充分。超额拨备回拨后的PB-ROE估值更真实反映银行的投资价值。资产质量优质、超额拨备率偏高的银行回拨后PB-ROE相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，投资性价比突出。
回拨后PB-ROE估值变化
将银行当前PB-ROE与回拨后PB-ROE进行对比可发现，资产质量优质、超额拨备偏高的银行回拨后PB-ROE相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙。较为明显的银行包括杭州银行、苏州银行、农业银行、成都银行、常熟银行、无锡银行、招商银行、宁波银行等。
若超额拨备通过10年释放，杭州银行回拨后ROE可从13.90%提升至16.13%，PB从0.90降至0.75；苏州银行ROE从10.42%提升至11.77%，PB从0.75降至0.66；农业银行ROE从10.59%提升至11.87%，PB从0.95降至0.84。回拨后PB更低、ROE更高的组合意味着显著的估值修复空间。
